农林牧渔行业定期报告：肥标价差逐渐收窄，关注供应释放节奏

　　投资要点：

　　生猪养殖：肥标价差收窄，关注供应释放节奏。1）上周猪价偏弱运行。上周北方市场养殖户抗价惜售，缩量支撑价格。而南方因气温回升后肥标价差收窄，散户和二次育肥出栏意愿增强，猪价持续承压下行。3月28日全国生猪均价为14.59元/公斤，周环比-0.09元/公斤。此外，3月11-20日行业二次育肥销量占比为4.02%，较前十天+0.32pct。而当前二育入场积极性较前期降温，仅部分地区仍有零星补栏，多数养殖户转向谨慎观望。2）屠宰量下滑，冻品库存率继续回升。当前终端消费持续疲软导致白条走货不畅，部分屠宰企业为减少亏损主动压减订单，上周样本屠企日均宰杀量为14.19万头，周环比-0.51%。冻品市场方面，部分企业有国储分割入库订单，带动冻品库存上升，同时终端需求疲软导致分割品被动入库的现象依旧存在，冻品库存持续上升，上周行业冻品库存率达16.85%，周环比+0.26pct。3）行业累库持续，生猪均重继续提升。上周肥标价差高位回落，175/200公斤生猪与标猪价差0.50/1.30元/斤，周环比-0.12/-0.11元/斤。气温回升后的猪只增重速度加快，叠加随着标肥价差收窄后市场大体重猪出栏积极性提升，上周出栏体重继续增加，生猪出栏均重128.64kg，周环比+0.24kg。展望后市，2025Q2出栏同环比或呈增长态势，叠加当前行业出栏均重持续攀升，市场供应压力后移，未来猪价或震荡偏弱运行，关注肥标价差走弱后市场供应释放节奏和行业亏损拐点。建议关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团等。

　　白羽肉鸡：毛鸡价格冲高，苗价继续上调。毛鸡方面，上周出栏的毛鸡对应的是2月中旬补栏的鸡源，而2月中旬毛鸡价格处于低位，养殖端补栏意愿不足，对应当前鸡源出栏不足，毛鸡价格继续冲高。3月28日行业白羽肉鸡价格为7.48元/公斤，周环比+0.15元/公斤。鸡苗方面，苗价上涨后养殖端议价情绪增加，但头部企业主动拉涨苗价，鸡苗价格继续上调。3月28日行业肉鸡苗价格为2.98元/羽，周环比+0.07元/羽。父母代方面，2月行业父母代鸡苗均价45.35元/套，月环比-6.9元/套，同比+14.6元/套。近期商品代鸡苗价格上涨使得种禽端盈利好转，有望提振父母代鸡苗补栏积极性，后续父母代苗价有望偏强运行。当前海外禽流感疫情持续蔓延，法国引种虽放开，美国、新西兰引种仍中断，引种受限背景下上游父母代景气周期有望延长。建议关注益生股份、圣农发展、禾丰股份等。

　　种业：农业农村部推进粮油作物单产提升，生物育种产业化有望加速。3月28日，农业农村部召开全国粮油作物大面积单产提升工作推进视频会，强调要突出关键抓好大面积单产提升，为保障国家粮食安全提供强有力支撑。会议指出，我国粮食供求长期处于紧平衡状态，实现高位再增产必须主攻大面积提高单产。会议要求扩大粮油作物大面积单产提升行动实施范围，做到“一县一方案、一县一团队”，整建制整区域推进，形成整体示范提升效应。在粮食安全的大背景下，生物育种产业化为粮食稳产增产的重要手段之一，转基因商业化推广速度有望加快。龙头种企有望凭借先发优势充分受益，建议关注大北农、隆平高科、登海种业、荃银高科等企业。

　　风险提示

　　动物疫病发生、大宗商品价格波动、自然灾害等风险

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华福证券 赵雅斐,申钰雯