农林牧渔行业：3月行业动态报告-农业3月表现居前，生猪自繁自养利润好转

　　摘要：

　　2月CPI同比-0.7%，农产品贸易逆差降18%。2月我国CPI同比-0.7%，其中食品中猪肉同比+4.1%。2月CPI环比-0.2%，其中食品项环比-0.5%，食品中猪肉环比-1.9%。25年1-2月我国农产品累计进口金额306.95亿美元，同比-14.64%，累计出口金额为152.25亿美元，同比+2.65%，贸易逆差154.70亿美元，同比-26.77%。

　　3月农业指数表现强于沪深300。3月初至28日农业指数+3.51%，同期沪深300上涨0.65%。其中动物保健（+11.62%）、养殖业（+6.10%）涨幅居前，而种植业（-2.02%）表现靠后。

　　3月自繁自养利润好转，2月能繁母猪存栏环比略增。猪价自24.1.17低点震荡回升，8月中旬达年内高点21.06元/kg，此后震荡回落，25年3月19日为15.19元/kg，较24年年末下跌6.6%。3月28日自繁自养、外购仔猪养殖利润分别为51.83元/头、-27.13元/头。2月末我国能繁母猪存栏量4066万头，环比+0.1%。关于25年猪价走势，我们认为全年均价相对平稳运行，差异点在于优秀猪企完全成本持续优化，带来养殖利润的超预期。建议关注成本控制行业领先/持续向好、资金面相对健康、估值合理的猪企。

　　国内宠物食品市场扩容持续，2月出口量增价低。24年我国宠物主粮消费市场规模达1072亿元，2017-24年CAGR为12.7%，占宠物食品市场比例自17年的62%提升至24年的68%。不同于欧美等成熟市场，我国宠食销售以线上为主。出口方面，25年2月我国宠物食品出口额为5.63亿元，同比-0.61%。量价拆分来看，出口量为2.08万吨，同比+19.97%，自23年9月以来始终保持较高增速；出口均价为27.05元/kg，同比-17.16%。

　　投资建议：1）基于能繁母猪作用值及养殖效率的考虑，25年猪价同比或呈下行走势，年内相对平稳运行，叠加成本下行带来的利润超预期，重点关注成本边际变化显著、资金面良好的优质猪企，包括牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团。2）宠物食品行业处成长初期，优质企业市占率呈提升趋势，推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。3）黄鸡价格与猪价有一定相关性，且考虑自身供给端低位，后续价格存上行可能，可关注立华股份。4）可关注养殖链后周期，包括饲料龙头海大集团，及动物疫苗相关企业，包括中牧股份、普莱柯、生物股份等。

　　风险提示：畜禽价格不达预期的风险，动物疫病的风险，原材料价格波动的风险，政策的风险，自然灾害的风险等。

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