有色金属行业周报：电解铝库存去化叠加下游需求向好，铝价偏强看待

股票资讯阅读：5 2025-03-31 21:38:38 评论：0

　　投资要点

　　黄金：消费走弱而核心PCE反弹，美国经济滞涨的担忧加剧利好黄金

　　数据方面，美国2月新屋销售环比1.8%，预期3.5%，前值-6.9%；美国2月耐用品订单环比初值0.9%，预期-1%，前值3.3%；美国四季度实际GDP年化季环比终值2.4%，预期2.3%，前值2.3%；美国2月核心PCE物价指数同比2.8%，预期2.7%，前值2.7%；美国2月PCE物价指数同比2.5%，预期2.5%，前值2.5%；美国2月实际个人消费支出(PCE)环比0.1%，预期0.3%，前值-0.6%；美国2月个人消费支出(PCE)环比0.4%，预期0.5%，前值-0.3%。美国3月密歇根大学消费者信心指数终值57，预期57.9，前值57.9。

　　数据方面可以看出，美国消费有走弱迹象而通胀反弹。个人实际消费支出环比连续两个月不及预期；此外，密歇根大学消费者信心指数也连续三个月下滑。消费走弱而核心PCE反弹，美国经济滞涨的担忧加剧。

　　根据CME FedWatch工具仍然显示美联储2025年降息3次，降息时点分别在6月、7月和12月，各降息25BP。较上周的变化为，年内第二次降息由9月提前至7月。

　　总结而言，美国消费有走弱迹象，年内第二次降息时间提前，仍然看好金价上涨动力。

　　铜、铝：关税交易结束导致铜价回落，但是铝基本面坚挺铝价偏强看待

　　国内宏观：中国1至2月规模以上工业企业利润同比-0.3%，前值-3.3%。

　　铜：价格方面，本周LME铜收盘价9833美元/吨，环比3月21日-44美元/吨，跌幅0.45%。SHFE铜收盘价80440元/吨，环比3月21日-190元/吨，跌幅0.24%。库存方面，LME库存为212925吨（环比3月21日-8850吨，同比+99825吨）；COMEX库存为94466吨（环比3月21日+1056吨，同比+63515吨）；SHFE库存为235296吨（环比3月21日-21032吨）。三地合计库存542687吨，环比3月21日-28826吨。2025年3月27日，SMM统计国内电解铜社会库存33.45万吨，环比3月13日-1.19万吨，同比-6.05万吨。中国铜精矿TC现货本周价格为-24.32美元/干吨，环比-1.31美元/干吨。下游方面，国内本周精铜制杆开工率为64.06%，环比-5.87pct。下游方面，国内本周精铜制杆开工率为64.06%，环比-5.87pct。电线电缆开工率72.86%，环比下滑1.67pct。

　　总结而言，周内铜价冲高回落，美国加关税的交易或告一段落。铜价的快速下跌并没有带动过多需求增长，同时目前铜价仍处于相对高位的状态，让不少终端线缆企业持观望态度。预计铜价短期以盘整为主。

　　铝：价格方面，国内电解铝价格为20610元/吨，环比3月21日-170元/吨，跌幅0.82%。库存方面，本周LME铝库存为466050吨（环比3月21日-17875吨，同比-88425吨）；国内上期所库存为236557吨（环比3月21日+3317吨，同比+4792吨）；2025年3月27日，SMM国内社会铝库存为80.20万吨，环比3月20日-3.2万吨。

　　利润方面，云南地区电解铝即时冶炼利润为3075元/吨，环比3月21日-78元/吨。新疆地区电解铝即时冶炼利润为3826元/吨，环比3月21日-78元/吨。

　　下游方面，国内本周铝型材龙头企业开工率为61%，环比+1pct；国内本周铝线缆龙头企业开工率为60%，环比+2pct。

　　综合而言，本周铝价有所回落，库存去化顺畅，且下游开工延续扩张态势。预计铝价调整空间不大，仍然偏强看待。

　　锡：供应扰动加剧，预计锡价走势偏强

　　锡：价格方面，国内精炼锡价格为280240元/吨，环比3月21日-1340元/吨，跌幅0.48%。库存方面，本周国内上期所库存为9255吨，环比3月21日+650吨；LME库存为3050吨，环比3月21日-710吨；上期所+LME库存合计为12305吨，环比3月21日-60吨。

　　锡价预计走势偏强。近期云南及江西冶炼厂开工率下滑，主要因为原料供应紧张。近期刚果金大型锡矿停产，以及缅甸地震对远期供应预期造成影响。预期锡价迎来偏强走势。

　　锑：原料偏紧缺，锑价持续看涨

　　根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为259500元/吨，环比3月21日+23000元/吨。

　　锑市场原料紧缺问题仍然存在，但锑锭价格上涨幅度有所放缓。在看涨心态下，整体市场现货流通偏紧状态较为明显。预计锑价仍处于上涨通道。

　　行业评级及投资策略

　　黄金：美联储仍处于降息周期，黄金将维持上涨走势。维持黄金行业“推荐”投资评级。

　　铜：短期铜价调整但是空间有限，维持铜行业“推荐”投资评级。