交通运输行业周报：美国制裁涉俄油轮，伊俄油贸受限利好油运

　　航运船舶：

　　1)美国制裁183艘涉俄油轮，伊俄油贸受限利好油运。根据中新社，当地时间1月10日（周五），美国总统拜登宣布对俄罗斯经济实施新一轮制裁，涉及该国两家最大石油公司及183艘油轮。与此同时，因为担心俄罗斯和伊朗原油出口受限，印度和中国的炼油商增加了从中东和大西洋等其他地区的原油进口。受此影响，根据VesselsValue,VLCC中东－远东TCE从周二的20781美元／日，大涨至周五的27143美元／日。

　　截至周五，位列美国制裁名单的油轮船队（1万载重吨及以上）共有396艘，其中，原油油轮272艘／5037万载重吨（占原油油轮运力的10.9%),成品油轮124艘／765万载重吨（占成品油轮运力的4.1%).

　　2)上海出口集装箱运价指数下降：SCFI综合运价指数较上周环比下降8.6%,至2291点。其中，上海－欧洲／地中海运价分别环比变化－14.4%/-7.2%;上海－美西／美东运价分别环比变化－6.3%/-2.9%;上海－东南亚运价环比下降13.9%.

　　3)本周成品油大船运价上涨：BCTI指数较上周环比下降1.8%,至587点。LR1中东－日本环比上涨12.4%;MR-太平洋／新加坡－澳洲／大西洋分别环比变化＋1.2%/-1.2%/-31.6%

　　4)本周油运大船运价复苏：BDTI指数较上周环比下降4.2%,至812点。VLCCTCE环比上涨3.1%,其中中东／西非／美湾－中国TCE分别环比变化＋2.9%/+8.1%/-1.8%;SuezmaxTCE环比下降15.0%;AfamaxTCE环比下降12.0%.

　　5）本周散运大船带跌BDI:BDI指数较上周环比下降5.0%，至998点。其中，BCI/BPI/BSI分别环比变化-9.5%/+1.7%/-4.7%。

　　6）本周新造船价指数下跌0.24点：新造船船价指数较上周环比下降0.24点，为188.8点；油轮/散货船/干货船/气体船船价指数较上周环比变化持平/-1.73点/+0.14点/-0.22点；当月集装箱船价指数较上月环比上涨0.24点。

　　7）本期PDCI下跌：本期（2024年12月28日至2025年1月3日），新华·泛亚航运中国内贸集装箱运价指数（XH·PDCI）报1351点，较上期（2024年12月21日至27日）下跌21点，跌幅1.53%，其中，东北至华南/华北至华南/华南至东北/华南至华北指数分别环比-7.27%/1.15%/-8.22%/-4.15%。

　　航空机场：

　　1）2024年民航业总体实现扭亏为盈。据民航局，1月9日，2025年全国民航工作会议在京召开，会上通报2024年行业生产经营数据：飞机日利用率8.9小时，同比提高0.8小时；正班客座率、载运率分别为83.3%、72%，同比分别提高5.4个百分点、4.3个百分点，分别高于2019年0.1个百分点、0.4个百分点。全行业同比减亏206亿元，总体实现扭亏为盈。全行业完成固定资产投资1350亿元，连续5年超千亿，再创历史新高。会议提出了2025年行业发展主要预期指标：运输总周转量1610亿吨公里、旅客运输量7.8亿人次、货邮运输量950万吨，分别司比增长8.4%、6.8%、5.8%.预计2025年行业在运输规模持续增长、国际航线恢复带动运输结构改善下，盈利能力进一步改善。

　　2）新版《国际客运航权市场准入和配置规则》发布。据民航局，近日民航局修订发布了《国际客运航权市场准入和配置规则》，自2025年3月30日起施行。《规则》从枢纽、航司、航线网络三个维度构建航权配置工作的愿景和目标，一是打造世界一流空运企业，二是建设有品质、有特色、有韧性的国际航空框纽和城市机场群，三是构建广通达、多层次、高效率的国际航线网络，进一步提升配置政策的系统性和完整性。我们预计该政策将对减少行业恶性竞争、优化国际航线竞争格局、提升板纽集中度产生积极影响。

　　3）空客2024年共交付766架商用飞机。据空客官网，2024年空客交付量达到766架，同比增长31架。其中A220/A320/A330/A350系列分别交付75/602/32/57架。截至2024年底，储备订单达8658架。2024年空客产能同比改善不明显、储备订单积压严重，商业飞机供应链持续承压。

　　快递物流：

　　1）上周邮政快递累计揽收量及投递量小幅下滑。根据国务院物流保通保畅工作领导小组办公室监测汇总数据，2024年12月30日-2025年1月5日，国家铁路累计运输货物7500.2万吨，环比下降2.53%，全国高速公路累计货车通行5202万辆，环比下降6.92%；邮政快递累计揽收量约39.47亿件，环比下降2.97%；累计投递量约39.23亿件，环比下降4.06%。

　　2）全国邮政工作会议：预计2025年邮政行业寄递业务量完成2080亿件，业务收入完成1.8万亿元。根据金十数据，1月8日在北京召开的2025年全国邮政工作会议明确了2025年工作思路及重点任务，2025年行业仍将继续保持稳步上升态势，预计邮政行业寄递业务量完成2080亿件，业务收入完成1.8万亿元，增速分别达7%、6%左右；快递业务量、业务收入分别完成1900亿件、1.5万亿元，增速8%左右。

　　二、核心观点

　　航空：1、行业供给长期低增长，需求有望受益宏观回暖，供需改善带动票价改善，行业业绩弹性较大。当前处于预期反转阶段，具有配置价值。此外，油价下行助力业绩释放弹性。重点关注公司：中国国航、南方航空、华夏航空、吉祥航空、海航控股、春秋航空。2、飞机产业链OEM&MRO双产能困境推高二手飞机紧缺度，中期内难以有效缓解，美债降息背景下，航空租赁利差有望持续走阔。建议关注：中银航空租赁、潮海租赁、Aercap、ALo

　　快递：当前快递需求坚韧，终端价格总体处在历史底部水平，下行空间有限。通达系快递受价格战影响估值下杀，当前板块龙头估值安全边际充分，可作为底部长期配置；顺丰、京东物流有望受益顺周期回暖以及持续降本，业绩弹性相对更大，业绩与估值存在双升空间。建议关注：1）中通快递：行业长期龙头，经营稳定，股东回报已超8%；2）圆通速递：份额显著增长，网络健康，智能化领先优势或二次打开；3）申通快递：产能与服务双升，加盟商体系改善，阿里潜在行权；4）韵达股份：件量增速回升，经营修复，业绩弹性释放。

　　供应链物流：1、深圳国际：华南物流园转型升级提供业绩弹性，高分红下有望迎来价值重估。2、快运格局向好，行业竞争放缓，行业具备顺周期弹性，建议关注：1）德邦股份：精细化管理及京东导流催化下盈利具备较强确定性；2）安能物流：战略转型及加盟商生态优化下公司盈利改善明显，规模效应释放下单位毛利有望持续提升。3、化工物流：市场空间较大，行业准入壁垒持续超严，存在整合机会。化工需求改善下，龙头具备较大盈利弹性。关注：1）密尔克卫：物贸一体化的商业模式具备较强成长性；2）兴通股份：商业模式清晰，运力持续扩张下业绩确定性较强。

　　航运船舶：1、油轮新造船订单有限叠加船队老化，供给紧张；而随着非OPEC产量的增加，油运需求同时受益于量*距，油轮未来三年景气度有望持续提升。2、散运供需双弱，环保法规对老旧船队运营的限制推动有效运力持续出清，催化市场持续复苏。3、船舶绿色更新大周期刚刚启动，航运景气+绿色更新进度是需求核心驱动。造船产能在经过十余年行业低谷出清后，持续紧张，目前新单交期排至2028/29年，成为推动船价上涨的核心驱动。以钢价为核心的造船成本侧相对稳定，造船企业远期利润有望逐步增厚。建议关注：招商轮船、中远海能、中国船舶。

　　风险提示。1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。2）快递行业价格竞争超出市场预期。3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。

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华源证券 孙延,王惠武,曾智星