美护商社行业周报：年报密集披露，关注业绩兑现及景气改善

　　报告要点：

　　市场表现

　　本周（2025.03.24-2025.03.28），申万商贸零售/社会服务/美容护理分别-2.05%/-1.96%/-1.64%，在31个一级行业中排名第23/20/16；同期上证综指-0.40%，深证成指-0.75%，沪深300指数+0.01%。

　　细分子版块来看，本周教育/专业连锁/酒店餐饮跌幅居前，分别-4.91%/-4.67%/-3.54%。受清明小长假催化，旅游景区板块+0.61%，表现相对稳健。

　　行业重点事件更新

　　年报业绩密集披露，关注业绩兑现度高及景气改善标的。

　　美容护理：巨子生物2024年营收达55.39亿元，同比+57.2%，经调净利润21.52亿元，同比增长46.5%。可复美实现收入45.4亿元，同比+62.9%。可丽金实现收入8.4亿元，同比+36.3%。毛戈平2024年实现营收38.85亿元，同比+34.6%，毛利率达84.4%。彩妆/护肤类目收入分别同比增长42.04%/23.21%。昊海生科2024年实现营收26.98亿元，同比+1.64%；归母净利润4.20亿元，同比+1.04%。医疗美容与创面护理产品实现营收同比+13.08%，其中玻尿酸产品同比+23.23%。美丽田园医疗健康2024年实现收入25.7亿元，同比+19.9%；净利润2.52亿元，同比+9.7%。2024年度接待直营门店客流152万人次，同比+20.4%。

　　商贸零售：泡泡玛特2024年营收首次突破百亿，海外表现亮眼。2025年集团预计营收增速超50%，全年业绩突破200亿元；海外计划新增100家门店，预计营收同比增长超过100%，业绩突破百亿。小商品城2024年实现营收157.37亿元，同比+39.27%；扣非净利润29.83亿元，同比+20.84%。2024年，旗下Chinagoods平台注册采购商突破480万人；义乌国际商贸城日均客流同比+12.15%，市场主要客流量指标均创近10年新高。

　　社会服务：首旅酒店2024年实现营业收入77.51亿元，同比-0.54%，实现归母净利润8.06亿元，同比+1.41%。九毛九2024年实现收入60.74亿元，同比+1.5%；净利润4480万元，同比-90.7%；海底捞2024年实现营业收入427.55亿元，同比+3.1%；净利润47亿元，同比+4.6%；蜜雪冰城2024年实现营收248.29亿元，同比+22.3%。净利润44.54亿元，同比+39.8%。截至2024年12月31日，蜜雪冰城门店数量达46479家，2024年净增门店8914家。

　　霸王茶姬向美国证券交易委员会（SEC）公开提交招股书。招股书显示，2024年，霸王茶姬GMV为295亿元人民币，营收124.05亿元，净利润为25.15亿元。截至24年底，霸王茶姬全球门店数达6440家。

　　风险提示

　　下游需求不及预期的风险，贸易摩擦的风险，地缘政治的风险，行业竞争加剧的风险。

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国元证券 李典