家用电器：影石Insta360：记录光影，突破边界——影石创新招股书梳理

　　投资要点：

　　全球领先的智能影像设备供应商。公司成立于2015年，专注于全景相机、运动相机等智能影像设备的研发、生产和销售目前已具备以全景技术、防抖技术、AI影像处理技术、计算摄影技术等为核心的技术体系。公司主要产品包括消费级智能影像设备和专业级智能影像设备等，可满足不同场景下的影像需求。公司凭借先进的研发技术及产品优势已成长为全球智能影像设备领导企业，近年公司经营表现持续亮眼，2017年-2023年期间营收以68%的复合增速扩张至36.4亿元；盈利能力方面，公司归母净利润表现更优异，2017-2023年期间复合增速达126%，23年公司归母净利率提升至22.8%。

　　智能相机份额居前，核心竞争优势几何？公司在全球智能影像设备领域地位突出，全景相机领域：根据招股书援引Frost&Sullivan数据显示2023年公司品牌“Insta360影石”在全球全景相机市场占有率达67%，稳居行业第一；在运动相机领域打破欧美、日本品牌的垄断，份额跻身全球第二。另外公司在国内市场优势地位更为突出，Frost&Sullivan数据显示2023年公司品牌在国内全景相机份额高达87%，明显领先日本理光（6%）、GoPro（3%）。公司在研发渠道端均积累丰富经验，具备领先优势，研发产品端：掌握多项核心技术，持续迭代升级产品。公司成立之处便深耕全景技术，目前已通过自主研发掌握全景图像采集拼接技术、全景防抖技术、AI影像处理技术、计算摄影技术、软件开发技术框架等，且在相关技术领域获得多项专利，截至2024年6月30日公司及子公司拥有的境内外专利达800项。公司深耕智能影像设备领域，持续迭代推出新品，24H1公司产品ONEX系列、GO系列、Ace系列占主营业务收入比重分别为53%、14%和11%；渠道营销端：公司以线上+线下渠道结合推进，畅销全球200多个国家和地区，其中中国大陆（24H1：23%）、欧洲地区（24%）、美国（23%）均为公司主要收入来源。营销维度公司在主流社交媒体上保持较高活跃度，积极与KOL展开合作并签约职业选手作为品牌大使来提升品牌影响力，另外公司积极搭建海外本土化团队，以响应海外市场客户的需求，与徕卡、Adobe等海外知名企业合作提高产品体验。

　　如何看待智能影像设备行业？智能影像设备是具备计算处理能力的影像设备，在产品形态、拍摄灵活性及后期处理便携性均有显著提升。目前产品主要包括航拍无人机、全景相机、运动相机及可穿戴摄影设备等，其中运动相机：随着户外运动数量增多及视频分享的普及，运动相机市场迎来快速扩容，2017年-2023年期间全球运动相机市场以15%的复合增速扩张至314亿元，且未来（23-27E）仍有望保持双位数增长；全景相机：受益于短视频拍摄及内容分享日益普及、及VR产业的持续发展，2023年全球全景相机规模约50亿元，且预计23-27年规模仍有望保持12%的复合增速。智能影像设备是现代信息技术与传统影像设备结合而产生的新型行业，需要软件和硬件相结合，存在明显的进入壁垒（资金壁垒、技术壁垒、人才壁垒等）。

　　风险提示

　　新品表现不及预期；行业竞争加剧风险；宏观经济不及预期风险。

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华福证券 谢丽媛,贺虹萍