中国能建(601868)业绩稳健增长，深度参与算力枢纽中心建设

　　中国能建(601868)

　　事件：公司发布2024年年报。

　　业绩实现稳健增长，传统能源建设新签订单增速快。公司2024年实现营业收入4,367.13亿元，同增7.56%，归母净利润83.96亿元，同增5.13%。实现新签合同额14,088.76亿元，同增9.75%，近四年新签合同额年均增长率达25%。其中，工程建设/勘测设计及咨询/工业制造新签合同额分别为12,750.81/197.20/848.20亿元，分别同比+6.42%/--8.14%/+134.45%。工程建设业务中，传统能源/新能源及综合智慧能源/城市建设/综合交通分别同比+57.62%/+4.95%/-19.17%/-40.58%；勘测设计及咨询业务中，传统能源/新能源及综合智慧能源分别同比-16.51%/+44.11%。

　　新能源勘察设计毛利率有所提升，经营现金流持续改善。公司2024年综合毛利率为12.41%，同降0.23pct，分行业看，勘察设计及咨询/工程建设/工业制造/投资运营业务毛利率分别为36.21%/7.60%/16.83%/34.10%，分别同比-3.2/-0.25/-0.1/-1.16pct，新能源勘察设计及咨询业务毛利率为16.62%，同比提升6.41pct。2024年公司经营性现金流净流入110.27亿元，较去年同期多流入15.41亿元，主要由于公司加强款项清收，经营性现金流持续改善。

　　绿色转型持续深化，深度参与算力枢纽中心建设。2024年公司大力抢抓风光储氢等新能源市场机遇，新能源及综合智慧能源业务新签合同额5,597.39亿元，占新签合同总额的39.73%，近3年复合增长率达42.27%。新获取风光新能源开发指标2,020.9万千瓦，累计获取开发指标7,043.5万千瓦。截至2024年末，新能源控股并网项目装机容量1,519.55万千瓦，同增59.7%。公司聚焦“AI+能源电力”，深度参与全国“东数西算”八大节点区域算力枢纽中心建设。在甘肃庆阳、宁夏中卫、安徽芜湖、广东韶关、山西大同、北京经开区等多个枢纽节点投资或布局了数据中心项目，其中甘肃庆阳“东数西算”源网荷储一体化智慧零碳大数据中心园区示范项目总投资约41亿元，总IT功率6万kW，一期项目已建成1700面8～12kW高密机柜并出租。

　　投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为89.11、95.82、106.26亿元，分别同比+6.13%/+7.53%/+10.90%，对应P/E分别为10.67/9.92/8.95x，维持“推荐”评级。

　　风险提示：固定资产投资下滑的风险：新签订单、应收账款不及预期的风险

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