存储芯片价格周环比上行，行业涨价趋势显现

　　投资要点：

　　市场行情回顾：报告期内，沪深300指数+0.2%，申万电子指数-4.6%，在申万一级行业中排名第30，申万一级行业指数涨跌幅中位数为+0.3%。电子三级行业普遍下跌。区间涨跌幅中位数为-4.4%。其中，印制电路板板块涨幅最大（+3.6%），光学元件涨幅最小（-8.3%）。

　　半导体销售额保持增长。全球半导体销售额1月实现565.2亿美元，同比+18.7%，环比-1.7%。中国半导体销售额1月实现155.5亿美元，同比+5.4%，环比-2.0%。低基数下的温和复苏，叠加AI、新能源汽车等结构性需求拉动，2024年以来全球及中国半导体月度销售额持续增长，2025年1月环比出现下滑。

　　存储行业有望进入新一轮涨价周期。3月24日，DDR3、4、5现货平均价分别为0.83、3.82、5.19美元，周环比分别+5.1%、+2.4%、+1.6%，与年初价格相比分别+5.1%、+1.3%、+10.9%。NAND产品。3月24日，256、512GB SSD行业市场价分别为15.6、26.6美元，周环比分别+0.0%、+0.0%，与年初价格相比分别+2.6%、+1.5%。今年以来，包括闪迪在内的多家存储大厂计划上调产品价格。随着原厂控产稳价，AI与智能终端等拉动需求回暖，存储行业有望进入新一轮涨价周期。

　　终端需求呈现温和复苏态势。1）2025年1月，国内手机出货量实现2724万部，同比-14.3%。手机需求历经2022-2023年的低谷后，在2024年实现了温和复苏，2024年全年共出货31416万部，同比增长8.7%。2）2025年2月，新能源汽车2月销量为89万辆，同比增长87.0%；2025年1-2月，新能源汽车销量累计184万辆，同比增长52.2%。3）PC出货量温和复苏。2024年第四季度，全球PC出货6440万台，同比+1.6%，环比+2.2%。

　　行业事件：1）三星、美光、海力士等NAND厂商将于4月起提价。继闪迪此前通知4月1日将上调NAND闪存报价后，由于三星电子、SK海力士进行减产，美光日前新加坡NAND厂发生跳电，导致NAND供货转趋吃紧，美光、三星电子、SK海力士等厂商均将从4月起提高NAND闪存报价。2）腾讯2025年资本支出占收入低两位百分数比。腾讯高管在2024年年报媒体沟通会上披露，2024年，腾讯年度资本支出达107亿美元，相当于同期收入的大约12%。其中第四季度资本支出增加十分显著，因为腾讯在这一季度购买了很多GPU。腾讯计划在2025年进一步增加资本支出，预期资本支出占收入的比例为低两位数百分比。3）英伟达下一代AI芯片预计在2026年下半年推出。英伟达召开GTC大会，英伟达创始人兼CEO黄仁勋发表了主题演讲，重点介绍了AI芯片产品的进展与规划，以及探讨了AI技术的未来发展方向。作为大会的亮点之一，英伟达发布了Blackwell Ultra系列芯片，性能较前代提升50%，配备288GB HBM3E内存，预计于2025年下半年量产。这些芯片将显著提升AI训练和推理的效率。同时，英伟达公布了新一代AI芯片命名为Rubin，预计2026年下半年推出。

　　投资建议：我们维持电子行业“领先大市”评级，建议关注：1）AI产业链：AI PCB相关的沪电股份、胜宏科技、深南电路等。2）国产替代：半导体设备的北方华创、中微公司，芯片设计的寒武纪，晶圆代工的中芯国际。3）新技术：玻璃基板相关的沃格光电。4）有望涨价：存储产业相关的江波龙、德明利等。

　　风险提示：行业竞争加剧的风险，需求不及预期的风险，技术发展不及预期的风险

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财信证券 何晨,袁鑫,汪颜雯