银行业周报：首批大行增资开启，银行2024年业绩边际改善

　　摘要：

　　银行板块表现弱于市场:本周沪深300指数上涨0.01%，银行板块下跌0.04%。国有行、股份行、城商行、农商行分别+1.25%、-1.48%、+1.21%、+0.73%。个股方面，上海银行（+3.91%）、华夏银行（+2.93%）、渝农商行（+2.91%）、沪农商行（+2.86%）、中国银行（+2.61%）涨幅居前。截至3月28日，银行板块PB为0.66倍，股息率为6.46%。

　　首批四家大行增资方案公布，溢价定增、夯实资本、服务实体：建设银行、中国银行、交通银行、邮储银行公布资本补充定增预案。具体来看，建行、中行、交行、邮储银行增资规模分别为1050、1650、1200、1300亿元，合计5200亿元。财政部主导并参与四家银行认购，此外，交行引入中国烟草和双维投资，邮储银行引入中国移动和中国船舶作为战投方。本次发行采取锁价定增方式，有助于减少市场冲击；定增价格相对市场价均有溢价，对应PB在0.7倍左右，体现对原有股东的保护。四家银行均表示将采取摊薄即期回报填补措施，同时可能结合信披、稳分红、稳业绩等方式来稳定股价。假设本次补充的资本金全部用于信贷投放，测算合计带来增量信贷4.84万亿元。静态测算本次增资后建行、中行、交行、邮储银行核心一级资本充足率分别提升0.49、0.86、1.28、1.51pct至14.97%、13.06%、11.52%、11.07%，风险抵御能力提升，并有助建行、交行、中行满足下阶段TLAC达标要求。资金使用方面预计更多配置战略重点领域和价值突出环节，实现实体经济和银行自身高质量发展。

　　上市银行2024年年报发布过半，业绩呈边际改善：我们对23家上市银行2024年业绩进行总结分析：（1）营收净利同比增速均逐季好转。2024年，23家上市银行营收同比-0.6%，净利同比+1.85%。2024Q4单季，营收同比+2.55%，净利同比+5.36%。非息收入增长仍为业绩增长的主要贡献，利息净收入单季增速回正也加速银行业绩回暖。同时，拨备继续反哺利润。（2）息差降幅收窄，存款成本优化成效显著。2024年，23家上市银行利息净收入同比-2.34%；2024Q4单季同比正增1.12%。息差均值为1.65%，同比下降19BP，负债成本优化成效逐步释放。（3）扩表节奏放缓，对公信贷整体好于零售，个人消费、经营贷表现较为亮眼。23家上市银行贷款余额同比+7.81%，对公、零售贷款分别同比+9.36%、3.91%。个人消费、经营贷高增。（4）中收降幅逐季收窄，全年投资业务收入高增但单季增速放缓。（5）对公资产质量平稳，零售不良风险上升。2024年，23家上市银行不良贷款率均值为1.17%，同比-3BP。对公贷款不良比例及余额双降。预计零售不良风险上升主要受居民就业及增收承压、部分个体户经营困难，个人还款能力不足的影响。

　　投资建议：首批国有行资本补充方案公布，配合重点领域积极宏观政策落实。从中长期角度助力银行资本夯实，增强信贷投放和风险抵御能力，促进实体经济与银行自身高质量发展。与此同时，预计银行2024年业绩整体回暖，基本面积极因素持续积累。我们继续看好银行板块配置价值，维持推荐评级。个股方面，推荐工商银行（601398）、建设银行（601939）、邮储银行（601658）、江苏银行（600919）、常熟银行（601128）。

　　风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM承压风险。

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中国银河 张一纬,袁世麟