食品饮料行业研究周报：财报验证下板块有望迎来修复

　　投资摘要：

　　每周一谈：财报验证下板块有望迎来修复

　　酒鬼酒制定年化20%增长目标，舍得酒业激励考核目标积极。根据微酒消息，酒鬼酒日前召开经销商大会，公司2024年分销率超过100%、动销率超过100%，开瓶扫码数与扫码消费者数量均实现了90%的同比增长，消费者开瓶扫码的数量超过核心终端进货数量，核心终端的进货数量超过了经销商进货数量，显示公司渠道库存持续消化。今年公司提出要升级产品矩阵，构建2+2+2战略单品体系，SKU数量减少50%。公司计划未来5年业绩平均年化增速超过20%，恢复到历史最好水平，成为湖南次高端白酒第一品牌。舍得酒业上周发布2025年限制性股票激励计划实施考核管理办法，第一个限售期解禁考核办法为2025年营收同比增长不低于20%，或者归母净利润同比增长不低于164%，考核目标积极。根据舍得酒业2024年年度报告，公司2025年将践行“渠道向下，品牌向上，全面向C”的核心策略，坚决稳住存量基本盘，通过大力度的创新来实现市场破局。上周食品饮料指数涨幅居前，在近期市场整体波动情况下，低估值的顺周期板块有望逐步受到市场重视。我们认为，当前的渠道库存仍需时间来消化，年内报表压力或逐季度得到释放。分场景看，宴席和商务场景在2025年的回补有望带动各价位带全国化代表品牌、地产酒和大众价位的出货。白酒板块建议从场景承接、区域格局优化、渠道率先出清、分红率提升角度寻找白酒投资标的，关注徽酒苏酒等地产酒、全国化名酒、次高端龙头等。

　　大众品年报逐步发布，休闲食品景气度有望延续。上周三只松鼠、劲仔食品发布年报，三只松鼠2024年实现营收/归母净利润/扣非归母净利润同比增长49.30%/85.51%/214.33%，劲仔食品2024年实现营收/归母净利润/扣非归母净利润同比增长16.79%/39.01%/39.91%，显示具备产品和渠道逻辑的休闲零食景气度延续。根据调味品企业天味食品上周发布的年报及wind数据，天味食品2024Q4营收/归母净利润同比增长21.57%/41.03%，营收同比增速较2024Q3加快，全年销售毛利率同比增长1.90个百分点，销售和管理费用率实现同比节约，归母净利润率同比提高3.47个百分点。调味品和速冻企业在促消费政策提振下，有望跟随餐饮业和服务消费的复苏，迎来渠道补库存、竞争缓和售价回升、费用率降低的多重利好，板块短期修复和后续业绩弹性值得关注。

　　投资策略：

　　1、建议从场景承接、区域格局优化、渠道率先出清、分红率提升角度寻找白酒投资标的。建议关注竞争格局利好的今世缘，区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，确定性强的高端白酒贵州茅台、五粮液，增长势能较好的山西汾酒，低位且有望受益经济复苏预期的次高端酒舍得酒业、酒鬼酒等。2、建议关注有市场增量且受益经营减亏及成本降低等利好的啤酒企业如燕京啤酒等。3、建议关注调味品业绩韧性有望延续的海天味业、安琪酵母，相关标的的修复机会如天味食品等。4、建议关注有望持续受益渠道和新品开拓的休闲食品企业有友食品、三只松鼠等，高股息和盈利修复视角下的伊利股份等，以及餐饮供应链企业安井食品和千味央厨、立高食品等修复机会，关注东鹏饮料等软饮料。

　　风险提示

　　食品质量及食品安全风险、市场竞争加剧、原材料价格变动等。

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申港证券 王伟