通信行业周报：存储周期拐点已至，国内算力仍处建设初期

　　行业走势

　　行情回顾：2025.3.24-3.28，上证指数、深证成指涨跌幅分别为-0.40%，-0.75%，中信通信指数涨跌幅为-3.54%，在中信30个一级行业排第27位。本周通信板块个股表现：股价涨幅前五名为:久盛电气22.98%、*ST九有8.09%、ST路通7.37%、新亚电子6.58%、东土科技5.68%。股价跌幅前五名为：国脉科技-24.35%、*ST信通-20.48%、恒信东方-18.78%、春兴精工-18.06%、华星创业-15.67%。

　　本周通信板块呈现下跌走势，细分板块通信设备、电信运营II近一周分别变动了-4.02%、0.27%，增值服务II子版块、通讯工程服务板块分别变动了-8.31%、-10.06%。

　　行业核心观点

　　GPT-4o模型改进，可生成更准确且实用的图像。据OpenAI官方说明，GPT-4o在多个方面相较于过去的模型进行了改进：1）更好的文本集成：与过去那些难以生成清晰、恰当位置文字的AI模型不同，GPT-4o现在可以准确地将文字嵌入图像中；2）增强的上下文理解：GPT-4o通过利用聊天历史，允许用户在互动中不断细化图像，并保持多次生成之间的一致性；3）改进的多对象绑定：过去的模型在正确定位场景中的多个不同物体时存在困难，而GPT-4o现在可以一次处理多达10至20个物体；4）多样化风格适应：该模型可以生成或将图像转化为多种风格，支持从手绘草图到高清写实风格的转换。通过“人类反馈强化学习”（RLHF）技术，模型学会了更精准地遵循人类指令，从而生成更准确且实用的图像。

　　美光存储产品宣布涨价，行业周期拐点已至。3月25日，全球存储芯片龙头美光科技（Micron）正式向客户发布涨价函，宣布将从4月起上调存储产品价格，幅度达10%-15%；三星电子与SK海力士确认跟进提价，标志着全球存储三巨头集体开启价格上调周期。供应端，行业减产效应显著。闪迪（SanDisk）3月6日宣布涨价超10%。三星和SK海力士都选择在2025年第一季度减产，将NAND闪存的产量削减10%以上。中国闪存市场报道，长江存储旗下零售品牌致态或将从四月起上调渠道提货价格，涨幅可能超10%。

　　算力政策、大厂规划逐步逻辑，长期确定性较强。1）政策端，上海市经济信息化委制定《上海市关于促进智算云产业创新发展的实施意见（2025-2027年）》。根据该意见，到2027年，本市智算云产业规模力争突破2000亿元；智算规模力争达200EFLOPS，其中自主可控算力占比超70%。2）2025年运营商加码算力领域投资，电信、联通算力方面资本开支预计同比增长22%、28%，移动计划在算力领域投资373亿元，占资本开支的比例提升到25%，对于推理资源将根据市场需求进行投资，不设上限。我们认为美国算力泡沫隐现加剧了投资者对于中国算力需求的担忧，但是国内智算中心建设仍处于窗口期，满足AI训练需求的万卡/超万卡集群仍较为短缺，长期确定性较强。

　　建议关注：1）应用型互联网龙头：腾讯、阿里、小米、京东、美团等；2）国产算力：寒武纪、海光信息、中兴通讯、中芯国际等；3）存储：兆易创新、北京君正、普冉股份、东芯股份、恒烁股份等。

　　行业要闻

　　微软CEO纳德拉：公司正考虑自主开发高端生成式AI模型

　　纳德拉表示：“我们将建立自己的能力，以补足我们所有与OpenAI的合作。”他补充说，如果微软确定这项服务可以为客户带来附加价值，它将通过自己的商业软件提供此类技术。（IT之家2025.3.28）

　　阿里通义千问推出视觉推理模型QVQ-Max：可分析、推理图片和视频内容

　　据官方介绍，QVQ-Max不仅能够理解图片和视频内容，还能为上述信息提供分析并推理。不止分析和推理，QVQ-Max还可以完成设计插图、生成短视频剧本等内容，甚至根据用户的需求创建角色扮演内容。（IT之家2025.3.28）

　　投资建议

　　维持通信行业“增持”评级

　　风险提示

　　国内外行业竞争压力，5G建设速度未达预期，中美贸易摩擦等。

点击复制链接查看完整PDF研报

上海证券 刘京昭