食品饮料：糖酒会反馈基本符合预期，平稳中有亮点

　　成都糖酒会如期举行，我们参与了糖酒会的各类活动，观察到今年糖酒会行业整体较去年偏冷，酒厂和经销商反馈延续去年的情绪，但是我们发现一些值得关注的趋势，行业运行平稳中有亮点。

　　部分区域春节后宴席市场有明显好转。当前白酒的消费场景和需求正在发生深刻变革，商务宴请需求逐渐降低，宴席场景更加细分，寿宴、升学宴、升职宴，以及具有地方区域特色的文化宴席场景上涨，日常关系维护、公司小聚、家庭庆祝等情感连接场景上升，朋友饭局、独酌等小众场景逐渐显现。这种趋势反应到市场需求上，呈现出地方宴席市场复苏的迹象。目前还比较难判断这一趋势是否能延续并形成消费复苏反转，4月份的数据观察和验证将更加关注。

　　去库存趋势显现。根据酒企和经销商对渠道库存的统计和反馈，认为当前渠道库存仍然较高，但是较去年库存最高时期库存有所下降。酒企普遍下调了25年的销售和利润目标，说明无论是地方政府还是酒企对于当前的环境预期都有所调整，更为务实。渠道有望在今年进入去库存趋势。

　　我们认为当前白酒基本面整体仍在磨底期，但是一些向好的迹象值得关注，如果今年渠道能够进入去库存周期，叠加下半年经济复苏，白酒行业逐渐走出底部的方向值得期待。我们建议关注Q1季报后白酒批价的整体表现，认为如果下半年宏观经济复苏趋势确立，白酒板块或迎来估值修复的机会，建议关注食品饮料行业的龙头企业贵州茅台。

　　市场回顾：上周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：其他食品0.93%，肉制品0.85%，黄酒（长江）0.64%，乳品-0.33%，啤酒-0.35%，软饮料-0.64%，调味发酵品-2.01%，其他酒类-2.29%，白酒Ⅲ-2.66%。

　　上周酒类行业公司中，涨幅前四的公司为：青岛啤酒5.31%，会稽山2.82%，今世缘1.94%，泸州老窖1.24%；表现后五位的公司为：中信尼雅-4.58%，皇台酒业-4.64%，威龙股份-4.84%，兰州黄河-5.42%，ST通葡-6.81%。

　　港股市场回顾：上周港股必需性消费指数0.00%，其中关键公司涨跌幅为：周黑鸭6.29%，中国飞鹤2.81%，百威亚太0.42%，康师傅控股0.16%，华润啤酒0.00%，中国旺旺-2.79%，颐海国际-4.32%，农夫山泉-6.48%。

　　风险提示：宏观经济复苏不及预期，行业需求复苏不及预期，食品安全问题等。

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东兴证券 孟斯硕,王洁婷