通信行业点评报告：对等关税落地，国产算力新时代大变革

　　摘要：

　　事件：近日，美国白宫发表声明称，所有进入美国海关领土的商品于4月5日起将承担额外的10%关税。对来自中国的商品在原有的20%关税基础上，征收34%的新关税，对额外面临更高对等关税的商品，将从4月9日起落实新的关税税率等。

　　通信相关公司海外业务占收比不断提升，全球布局拓展有望结构再优化。我国主设备商及光通信相关厂商具备技术及成本优势，网络覆盖率全球领先，产业链核心环节自主化率较高。当前我国主要厂商已逐步将出海重心从欧美地区转向新兴市场，有望凭借成本优势获得市场空间及市占率提升，依靠技术及经验优势实现利润率的稳定增长，带动营收质量稳步向上。整体来说，虽然受外部因素有一定影响，但总体仍呈现逐年提升趋势，由于全球业务拓展更易获得较高利润水平，相关公司开拓海外市场积极性较高，有望实现通信上市公司利润端及市占率端双增，推动相关公司盈利质量不断提升。

　　国央企改革深化，新旧动能转换赋能新质生产力，国产算力有望超预期。央企电信运营商“科技链主”持续引领，新兴业务赋能打造AI+国产新生态。运营商作为国家队代表，有庞大的服务器集群和强大的算力基础，积极响应数字经济智算中心布局，更快速推动国产人工智能发展。同时，运营商拥有我国最大的流量管道，具备数据优势及接口优势，AI应用的普及将持续推进。从科技生态布局来看，运营商在量子科技、卫星业务等新兴领域有望实现资源整合、优化产业链布局，构建更加完善的科技新生态。国产光模块厂商改革创新研发能力提升，核心器件光芯片等方向自主可控进程进一步加速。目前国产光通信相关的技术壁垒较高，高速率产品具有较宽的护城河，全球市场竞争中有望取得更优异的成绩。总体来说，当前新一轮科技革命和国企改革深入发展，国产替代有望加速，有望持续重构中国科技在全球价值链中的定位。

　　投资建议：国产算力需求长期保持高增的趋势，成为中国AI经济从规模扩张转向全球竞争力构建的核心加速器。中长期来看，在算法和架构上的创新给国产AI硬件发展增加了一条新的道路，有望形成大模型从训练到推理端再到应用端的进一步繁荣共赢局面，带来AI应用与硬件的普及落地加速。国产化GPU芯片及相关产业链较同类竞品差距有望逐步缩小，推理端算力的高速发展或将催化国产化器件的普及度进一步加速。此外，国内互联网大厂及运营商对算力底座的投资有望与应用端的普及形成良性循环，资本开支的投入逐步转化为规模化提升的回报，协同运营商的大数据通道优势，形成人工智能应用端的快速发展以及市占率的提升，带来国产AI行业产业链持续高景气度。

　　建议关注：运营商中国移动、中国联通、中国电信；算力设备商光环新网、数据港、大位科技等；国产算力超讯通信；光纤光缆中天科技、亨通光电等；光模块光迅科技、华工科技等；IDC温控英维克；光器件及光芯片天孚通信、源杰科技、仕佳光子等。

　　风险提示：全球政治经济形势变动的不确定风险；AI+发展不及预期的风险等

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中国银河 赵良毕,赵中兴