小商品城(600415)2024年报点评：主业靓丽，战略孵化业务进入价值释放期

　　小商品城(600415)

　　事件：公司发布2024年业绩，实现收入157.37亿元，同增39.27%，归母净利润30.74亿元，同增14.85%，扣非归母净利润29.83亿元，同增20.84%。其中，营业收入较快增长主要来自市场经营、Chinagoods和义支付等新业务、以及商品销售收入同比增加；归母净利润较2023年增加3.97亿元，主要系2024年市场经营及新业务净利润同比增加13.89亿元、投资收益同比减少8.05亿元、2023年预计负债转回及宾王数码城征收致净利润同比减少1.87亿元。

　　点评：

　　义乌国际商贸城持续繁荣，带动主业较快增长，全球数贸中心计划于2025年10月开业。2024年义乌国际商贸城日均客流22.43万人次，同增12.15%；日均车流9.9万车次，同增5.48%；外商日均到访量超3,900人次，同增17.22%，全年吸引进入市场的全球采购商超百万人次，覆盖230多个国家及地区，市场主要客流量指标均创近10年新高，中东、东南亚、拉美等新兴市场采购份额持续提升。全球数贸中心涵盖市场、商务写字楼、数字大脑、公寓及商业街区五大功能模块，其中市场板块主体工程全面结顶，目前已完成行业布局规划，计划于2025年10月开业。

　　战略孵化业务逐渐进入价值释放期，2024年Chinagoods+义支付合计实现净利润超2亿元。1）Chinagoods加快新技术新应用赋能，2023年10月以来发布一系列AI数字应用。2024年，义乌中国小商品城大数据有限公司（Chinagoods平台经营主体）实现营收3.41亿元，经营净利润1.65亿元，同比增长102.05%。Chinagoods构建统一大会员体系，联动六大业务场景，提升用户黏性和交易活跃度。公司通过AI技术提升平台智能化水平，2024年Chinagoods平台注册采购商突破480万人，累计使用及访问次数超10亿人次，用户数累计超20万，经营户私域流量活跃度增长72%。2）跨境支付体系再升级，2024年义支付经营成果超公司预期。2024年义支付跨境收款总额超40亿美元，同增233%，净利润6,104.40万元，同增274.67%。自2023年开展跨境支付业务以来，平台已构建覆盖160多个国家和地区的全球服务网络，累计为2.3万家外贸企业开设跨境账户，完成跨境收付款业务3.7万余笔，累计交易规模突破50亿美元。

　　深入推进品牌出海战略，持续扩大品牌出海项目全球布局规模。2024全年新增23个海外项目，包括美国洛杉矶、日本东京和西班牙马德里等4个海外仓；俄罗斯莫斯科、巴西圣保罗等5个海外展厅；举办韩国、柬埔寨、墨西哥等7场海外展会，参展企业300余家，展览面积超1.2万平方米；韩国、俄罗斯、巴西、越南、坦桑尼亚5个线上海外站。报告期内，共在20个国家和地区布局46个品牌出海项目，累计助力5,000余家经营主体开拓国际市场，实现70万款商品面向海外买家的精准展示。

　　分红率连续3年提升。2024年公司拟每10股分红3.30元（含税），现金分红总额18.1亿元，分红率58.87%，2022-2024年三年合计分红32.63亿元，分红率持续较大幅度提升。

　　盈利预测：我们预计公司2025-2027年归母净利润40.5/53.4/67.5亿元，同比+32%/+32%/+27%，对应4月3日收盘价PE分别为20/15/12X。

　　风险因素：海外市场环境不确定性，政策扶持力度不及预期，新项目落地&招商进展不及预期，消费需求疲软。

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