能源周观点：油运制裁动真格，过剩预期大幅降低

　　原油

　　本周重大变化：山东港口停止接收受制裁油轮，美国加大对俄罗斯石油业制裁力度。

　　油价展望：短期看涨，中期过剩预期已大幅缓解。根据我们的估计，美国对俄罗斯的本轮制裁短期内或将导致50-100万桶/天的出口受损，长期影响取决于俄罗斯的应对方式。山东港口停止接收受制裁油轮的直接潜在影响也接近60万桶/天。这两个变化可有效缓解2025年OPEC+增产导致的供应过剩预期。

　　本周行情：2025年1月10日，布伦特期货价(连续)为79.76美元/桶，本周上涨3.25美元/桶。WTI期货价(连续)分别收于76.57美元/桶，本周上涨2.61美元/桶。

　　供给端：短期看涨，中期偏空。俄罗斯和伊朗的出口或将受损，短期影响较大；到2025年下半年，在俄罗斯出口受损的基础上，OPEC+增产后供应将增加。

　　需求端：中性。国内炼厂开工率恢复，其他发展中国家近期需求回暖，这也导致了11月开始除中国以外的原油库存去库速度同比加快。

　　地缘政治：中性。

　　天然气

　　本周重大变化：无。

　　气价展望：这个冬季仍看多。NOAA预测1月下旬美国全境将继续降温，俄罗斯经乌克兰对欧管道气运输已停运，目前正值冬季需求高峰，正在持续发挥影响。

　　本周行情：2025年1月10日，TTF连一为13.64美元/MMBtu，较上周上涨下跌1.35美元/MMBtu。JKM连一为14美元/MMBtu，与上周持平。HH连一为3.99美元/MMBtu，较上周下跌0.64美元/MMBtu。

　　供给端：美国中性，欧洲偏多。美国天然气基本完成复产，俄罗斯经乌克兰管道气停运将继续发挥影响。

　　需求端：在2025年3月前偏多。ECMWF下调了对欧美冬季气温预测，利好供暖需求。

　　煤炭

　　本周行情：2025年1月10日，秦皇岛Q5500动力煤平仓价为768元/吨，本周上涨1元/吨。

　　供给端：2024年11月，全国原煤产量为4.28亿吨，同比+3.38%，中国煤炭海运进口量下降至年内均值。

　　需求端：在截至2025年1月8日的一周内，重点电厂煤炭日耗量为578万吨，近期耗煤量同比持平。

　　风险提示

　　气温变化不及预期的风险；经济增速不及预期的风险；天然气减产规模不足的风险；地缘政治变化的风险；其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响的风险。

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国金证券 刘道明