纺织服饰行业：美国加征关税点评-美国“对等关税”对纺织品出口影响
复盘2018年以来美国加征关税对中国纺织出口影响。2018年中美贸易摩擦开始，美国在第二轮2000亿美元和第三轮3000亿美元加征清单中包含纺织相关类目。2019年中国纺织品对美国出口金额下降7%至426.23亿美元。2020-2022年，全球疫情导致海外市场宽松刺激以及制造业订单回流，中国对美国纺织品出口金额不断提升，2022年达到519.03亿美元，2023年回落至456.69亿美元，同比2018年略降，2024年金额为493.62亿美元，同比+8.08%，2024年海外大牌补库存是主要驱动。回顾2018年加征关税以来中国对美国纺织服装出口没有出现大幅下降的情形。
2025年美国加征关税力度较大，具体落地政策仍可能变动。2025年以来，美国密集对多国和地区施加关税。2025年2月1日，特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）签署三项行政命令，宣布自2月4日起对中国输美商品加征10%关税，3月4日起再加征10%（累计20%）并于当日生效，预计4300亿美元的输美商品受到影响。美国时间下午4月2日特朗普公布“对等关税”政策，将对所有进口商品加征基础10%的全面关税，部分国家或地区将面临更高税率，包括中国（34%）、欧盟（20%）等。东南亚作为纺织服装行业主要供应链基地，受到较严重的关税影响，其中越南面临46%的关税，印度尼西亚32%，泰国36%，柬埔寨49%，马来西亚24%。
此次加征关税如果落地，对国内出口和纺织服企影响不可忽视。此次加征关税政策相较以往的特点是加征力度较大，在4月9日正式落地之前可能仍有调整空间。如果按照本次政策落地，对于国内对美纺织服装出口和国内制造企业中长期看会形成一定影响。我们分析关税成本增加后可能出现以下场景。1、国内纺织制造出口商承担关税成本：国内大部分中小企业利润率处于较低状态，因此不具备承担关税成本的能力，如果出现上述情况，那么中小企业出清将会加速，利好大型龙头企业订单。2、美国品牌方和消费者承担成本或制造商承担小部分成本：我们认为这是概率较大的落地形式，美国品牌方有能力承担，但最终预计会部分转嫁给消费者，产品终端价格会提升，导致美国服饰类产品需求下降，最终传导至后端供应商订单也将会有所影响。无论出现哪种场景，对国内纺织品出口整体影响是不可忽视的。
龙头企业产能全球化布局的优势有所降低，但仍具竞争壁垒。国内制造业服企布局从产能规模增长逐步向高质量增长转变，发力高质量客户和中高端产品，而高价值产品价格具有一定的调控空间。2、纺织服企的国际化产能布局优势将重新转变成规模优势，通过高质量客户、高效率生产，毛利率具备一定优势，在后续关税政策落地后有一定韧性。此外，中小企业利润率不支持承担关税成本，行业预计会加速出清，订单会逐步向龙头企业集中。
投资建议：国内纺织制造龙头企业关注出口美国占比较低，优质客户绑定，在未来行业波动预期下具备一定韧性，建议关开润股份、申洲国际、健盛集团、华利集团、伟星股份、新澳股份、台华新材。
风险提示：海外市场需求波动的风险；贸易政策不确定的风险。
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