电子行业点评报告：对等关税落地，苹果产业链影响可控

　　核心观点

　　对等关税落地，促进美国制造业回流：美国总统特朗普4月2日在白宫签署关于“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴加征10%的“最低基准关税”，并对与美国贸易逆差较大的国家征收额外的关税。例如，针对英国、巴西、澳大利亚加征10%，针对欧盟为20%，针对日本、韩国和印度分别为24%、25%和26%，针对中国和泰国34%、36%，针对越南则高达46%。美国加征关税的目的之一为减少对外部资源的依赖，促进制造业尤其是高科技和关键原材料产业回流，以实现再工业化和经济增长。

　　苹果、英伟达等科技公司遭受直接或间接影响：此次关税政策或对科技巨头的供应链与产品价格造成直接或间接的影响，造成了一定的市场波动。具体来看，苹果在盘后交易中跌幅一度超过7%，英伟达的股价跌幅接近5%。受影响的主要原因系部分科技巨头的海外生产较为集中，比如印度为iPhone和Airpods的主要生产地，越南为AirPods、iPad和Mac产品的主要生产地，中国也是iPhone等产品的主要生产地。虽然英伟达、谷歌、微软等对国际供应商的依赖程度低于苹果，但其重要的消费电子业务仍会受到对等关税政策的间接冲击。

　　苹果曾获关税豁免，仍有商榷余地：在2019的中美贸易战期间，苹果曾提出多项关税豁免申请，并大部分得到了美国贸易监管机构的批准。彼时，主要是受苹果产品的最终制造几乎全部在中国大陆进行，因而其很大可能满足USTR设定的豁免关税条件，以及为了保持苹果的国际竞争力、留存MacPro产线影响。目前，虽然苹果自2019年起就进行“去中国化”，但是其产业链主要迁移至印度和越南，仍受关税影响，苹果方或将再次积极争取豁免。同时，苹果公司在2月宣布其有史以来最大规模的投资承诺，计划在未来四年内在美国支出和投资超过5000亿美元（约合3.6万亿元人民币），并新增2万个就业岗位，进一步增加关税豁免可能性。因此，我们认为在对等关税4月9日生效前，苹果仍有商榷余地。

　　我国仍是制造业核心，产业链影响可控：我国拥有完善的电子产业链、成熟的劳动力体系以及高效的物流网络，能够快速响应苹果的大规模订单需求。尽管，印度和东南亚国家正逐步承接低端组装任务，但短期内难以替代中国的核心地位。虽然，特朗普政府期待制造业回流，但是产业链的建设需要时间，并非一蹴而就，亦不会对国内果链公司的核心地位造成影响。在苹果产业链的供应体系中，关税由苹果直接负责，因此关税带来的影响更有可能通过终端产品涨价的方式转嫁给美国消费者。尽管这将对美国市场销量产生影响，但是从全球范围来看，影响可控。

　　投资建议：看好苹果产业链公司超跌后带来的估值小洼地，建议关注：水晶光电、立讯精密、歌尔股份、蓝思科技、领益智造、长盈精密。

　　风险提示：国际贸易摩擦加剧的风险；技术迭代和产品认证不及预期的风险；下游需求不及预期的风险。

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中国银河 高峰,钟宇佳