食品饮料行业周报：五粮液珍酒停货，关注年货节催化

　　投资要点

　　一周新闻速递

　　行业新闻：1）2024年1-11月德阳规上白酒企业营收189.7亿元。2）汾阳1-11月白酒产量增长12%。3）2024年12月酒类消费价格下降。

　　公司新闻：1）贵州茅台：茅台酱香酒推出两款蛇年新酒。2）五粮液：多地第八代五粮液暂停供货。3）泸州老窖：2024年国窖郑州市场动销稳中有升。

　　投资观点

　　白酒板块：本周白酒板块回调，基本面变化不大，关注春节终端需求恢复。临近春节旺季，茅台批价略有回升，回款进度较去年同期较弱，但整体符合预期。目前多地第八代五粮液（普五）已停止供货，维护市场价格，珍酒通知自1月10日起，停止接收第三代珍十五（含无奖）产品销售订单，酒企供给端延续收缩，后续关注春节终端动销改善，库存有望进一步去化。我们认为白酒板块整体仍将按照“先估值修复，后基本面改善”的路径演绎，内部分为三条主线：1）估值修复与基本面改善均受益的高端板块，推荐茅五泸；2）场景修复对基本面改善最明显的地产酒板块，推荐内部结构升级的今世缘、古井贡酒等；3）估值率先反弹的次高端板块，推荐业绩确定性较强的山西汾酒、舍得酒业等。

　　大众品板块：复盘微信小店迭代历程，流量接口打通后有望实现裂变式增长。2024年8月25日微信小商城与视频号结合，商家入驻流程简化，并全方位接入微信生态圈，12月19日微信“蓝包”（送礼物）功能灰度测试，作为平台重点扶持项目，微信小店已配套多项激励政策，目前临近年货节，白名单用户持续增加，叠加微信小店打通全域流量接口，未来增长裂变空间充足。本周我们调研万辰集团、千味央厨、洽洽食品、好想你、三全食品、日辰股份。万辰集团来看，行业价格战趋缓，公司通过开店加密释放规模效应，并不断拓展店型探索业态发展空间。千味央厨来看，公司受大客户影响趋缓，份额与价格端进入平稳期，同时重视新零售渠道开拓与预制半成品开发，坚持稳基量、拓新渠。洽洽食品来看，公司年货节期间发货口径表现积极，线下渠道下沉、KA调改、微信小店等增量渠道较多，叠加出海业务持续受益，经营趋势改善。好想你来看，省外渠道加速拓展，山姆推新、微信小店贡献增量，随着高价原料消耗完毕、供应链打通，收入与利润两端均有催化。三全食品来看，公司计划优化推新思路，调整产品结构、变更价值链，同时收窄费用投放，后续关注终端需求改善。日辰股份来看，公司延续开源节流提升盈利能力，老客户新品贡献主要增量，后续关注餐饮客户拓新与品牌定制空间。目前大众品预期持续修复中，1）餐饮供应链板块推荐顺周期子行业龙头：海天味业、中炬高新、天味食品、安井食品、千味央厨等；2）休闲食品景气度领先，推荐渠道弹性领先标的：盐津铺子、劲仔食品、甘源食品、三只松鼠、西麦食品、有友食品等；3）软饮料推荐高景气度细分赛道龙头：东鹏饮料、百润股份等；4）乳制品推荐领先于行业调整的标的：伊利股份、蒙牛乳业等。

　　维持食品饮料行业“推荐”投资评级。

　　风险提示

　　疫情波动风险；宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。

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华鑫证券 孙山山,肖燕南,张倩