纺织服装海外跟踪系列五十八：露露乐蒙2024财年及四季度业绩超预期，中国市场持续引领增长

　　公司公告：2025年3月28日，Lululemon披露截至2025年2月2日的2024财年全年及第四季度业绩，全年收入同比增长10.1%至105.88亿美元，不变汇率收入增长11.0%，经营利润增长12.3%至25.06亿美元；期末库存金额同比增加9.0%至14.42亿美元；第四季度收入同比增长12.7%至36.11亿美元，不变汇率口径增长14.0%。

　　国信纺服观点：

　　1）核心观点：2024全年及四季度收入和利润超出管理层指引及彭博一致预期，中国市场持续引领增长；2025财年收入指引基本符合预期，EPS指引低于预期主要受外汇拖累；

　　2）FY2024全年业绩及分地区情况：收入增长11%，产品利润提升带动毛利率超预期增长，中国除港澳台地区收入实现强劲增长43%，同店增长25%，门店净增36家；美洲地区增长4%，同店-1%。

　　3）FY2024第四季度业绩及分地区情况：收入增长14%，环比提速；毛利率上涨1百分点至60.4%，中国除港澳台地区收入实现超预期增长48%，同店增长26%；美洲地区增长8%，同店持平。

　　4）管理层指引和展望：根据财报后公开电话会议，公司公布2025财年全年和一季度指引，预计全年收入增长5%-7%，其中中国市场预计增长25%-30%；经营利润率同比下降100bps，毛利率预计下降，费用率增加，EPS预期14.95-15.15美元；预计一季度收入增长6-7%，经营利润率预计同比下降120bps，毛利率预计持平，费用率增加，EPS预期2.53-2.58美元，库存金额将增长十几百分点。

　　5）风险提示：海外需求疲软影响大于预期；供应链受阻；品牌声誉受损；

　　6）投资建议：2024财年中国市场表现持续亮眼，2025财年公司对中国市场指引乐观，看好中国运动鞋服产业链龙头企业。Lululemon2024财年第四季度收入增长再次提速且好于管理层指引和彭博一致预期，2025财年财年收入指引基本符合预期，EPS指引低于预期主要受外汇拖累，公司仍看好中国市场，预计增长25%-30%。目前看海内外品牌库存均处于健康水平，供应商订单与自身客户销售增长、客户份额提升空间、新客拓展能力相关度提升，我们看好客户结构优质、有持续拓展客户和扩张产能能力的运动代工龙头申洲国际、华利集团。中国市场方面，Lululemon在中国市场连续多个季度保持强劲增长，且2025年指引乐观，新开门店集中在中国市场。我们看好运动赛道保持成长优势，看好本土运动品牌中长期增长前景，重点推荐安踏体育、李宁，同时看好与国际品牌深度合作、核心零售商估值修复的机会，重点推荐滔搏。

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国信证券 丁诗洁,刘佳琪