“对等关税”升级，钢材价格承压

　　价格：本周钢材价格下跌。截至4月3日，上海20mm HRB400材质螺纹价格为3220元/吨，较上周升10元/吨。高线8.0mm价格为3420元/吨，较上周降10元/吨。热轧3.0mm价格为3370元/吨，较上周降20元/吨。冷轧1.0mm价格为4010元/吨，较上周降20元/吨。普中板20mm价格为3490元/吨，较上周升10元/吨。本周原材料中，国产矿市场价格震荡，进口矿市场价格震荡，废钢价格下跌。

　　利润：本周钢材利润下降。长流程方面，我们测算本周行业螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比前一周变化-25元/吨，-26元/吨和-40元/吨。短流程方面，本周电炉钢利润基本持平。

　　产量与库存：截至4月4日，五大钢材产量上升，总库存环比下降。产量方面，本周五大钢材品种产量873万吨，环比升3.02万吨，其中建筑钢材产量周环比增1万吨，板材产量周环比升2.02万吨，螺纹钢本周增产1.22万吨至228.65万吨。分不同炼钢方式来看，本周长、短流程螺纹钢产量分别为201.32万吨、27.33万吨，环比分别+1.95万吨、-0.73万吨。库存方面，本周五大钢材品种社会总库存环比降38.18万吨至1214.49万吨，钢厂总库存474.61万吨，环比降9.55万吨，其中，螺纹钢社库降18.63万吨，厂库降2.41万吨。表观消费量方面，测算本周螺纹钢表观消费量249.69万吨，环比升4.37万吨，本周建筑钢材成交日均值11.9万吨，环比增长3.49%。

　　投资建议：贸易摩擦担忧升级，钢材价格承压。4月2日，特朗普宣布对贸易伙伴征收所谓的“对等关税”措施，4月9日将实施34%所谓的“对等关税”。钢铁产品不受本次关税约束，但其下游制成品将受到关税影响。根据钢联测算，2024年钢铁间接对美出口约1000万吨，其他国家对美出口的钢材也有部分来自于中国，整体影响量预计不低于2000万吨，约占总需求的2%。长期来看，粗钢仍有产量调控预期，原料端铁矿、焦煤供给趋于宽松，若限产幅度超过2000万吨，钢企盈利能力有望修复。推荐：1）普钢板块：宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份；2）特钢板块：中信特钢、甬金股份、翔楼新材；3）管材标的：久立特材、武进不锈、友发集团。建议关注：高温合金标的：抚顺特钢。

　　风险提示：下游需求不及预期；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。

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民生证券 邱祖学,范钧