银行理财2025年4月月报：避险情绪下的银行理财应对

　　核心观点

　　3月份银行理财规模下降，但收益表现提升。因季末回表因素，3月末理财产品存量规模28.9万亿元，环比上月回落1.0万亿元；受益于3月债券收益率下行，理财产品收益提升，同时报价基准环比有所上行，2025年3月份银行理财规模加权平均年化收益率2.56%，回升明显。判断4月份随着存款回流理财，叠加当前产品吸引力逐步提升，判断4月份规模有望增长约0.8-1.2万亿元。

　　透过财报看理财，“增量不增收”现象明显。当前理财行业30万亿元体量高位震荡，结合部分银行披露了2024年理财业务相关的规模、手续费收入数据，从规模来看，2024年各家银行的理财规模普遍回升；但从收入来看，2024年理财业务手续费收入整体而言与去年基本持平，这表明理财规模增量难以弥补管理费率下行；具体原因在于：一是产品结构上以费率偏低的纯债产品为主，当下现金类理财产品管理费约5BP，纯债产品管理费约20BP，相关产品贡献中收不足；二是部分理财子通过他行（尤其农信体系）代销拓展渠道，相关代销过程中让渡了部分产品管理费率。下一步，为解决管理费贡献问题，需要着力拓展高费率和高分成的多资产产品创设，调整产品代销渠道分润模式等问题。

　　外部冲击加大，防守为先，对银行理财的跨市场联动与资产配置启示。建议结合2020年新冠疫情冲击下大类资产表现进行资产价格冲击应对：疫情初期，股债负相关性增强，黄金与美元交替成为避险工具；疫情中后期，流动性宽松推动风险资产与避险资产同涨。本轮外部冲击对大类资产冲击或呈现出“恐慌抛售—政策救市—结构性复苏”三阶段特征，尤其是短期流动性占主导，现金胜过其他资产；而中期需要机构增持利率债、黄金、红利资产，以降低组合波动；后期重点布局受益于政策刺激的基建、科技等风险资产板块；关注贸易争端加强后的产业变革，如内需相关板块，权益资产将占优。对银行理财而言，建议资产与产品端布局：一是启动避险模式，优先配置存款和中短久期信用债；二是优化负债端管理，在无风险资产收益低、风险资产波动大的情况下，力推负债端成本下行，当下2.5%以上的报价基准仍然偏高；三是波动率下降后，择机发展多元产品体系，包括权益和跨境产品。

　　风险提示：宏观经济、货币政策超预期变化、政策监管风险。

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国信证券 孔祥,陈俊良,王剑