海外科技周报：关税战风波未平 继续建议谨慎

　　投资要点：

　　海外AI：本周，美国50位两党参议员联合提出对俄罗斯的新一轮严厉制裁法案，核心在于对从俄罗斯进口石油、天然气与铀等资源的国家征收高达500%的惩罚性关税，旨在迫使俄方重回和平谈判桌。我们认为该法案若正式实施，将对全球铀产业格局产生重大影响：一方面或切断俄罗斯对美铀供应，推高美国核电运营成本，迫使其加快供应链“去俄罗斯化”；另一方面将利好加拿大、澳大利亚、哈萨克斯坦等非俄铀供应国，同时推动美本土铀矿企业和战略储备体系重启，全球铀价有望维持强势上行。此外，本周特朗普签署行政令执行全面新对等关税政策，从4月5日起对所有进口美国商品征收至少10%的关税，并从4月9日起对一些被视为贸易“违规严重国”征收更高关税，其中哈萨克斯坦被加征27%的关税。哈萨克斯坦贸易部表示大部分哈方出口商品被纳入美方法规中的豁免清单，不受新增关税影响，铀正属于这一豁免清单。我们认为，前期市场由于关税的原因，导致市场对于铀的采购放缓，随着关税落地，对于铀的采购将逐步恢复。

　　板块行情回顾：本周（2025/3/31至2025/4/4）全球主要股指大幅回调。本周恒生科技收于5313.3，指数下跌3.5%，跑输恒生指数1.0pct；费城半导体指数收于3597.7，指数下跌16.0%，跑输纳斯达克100、标普500指

　　数。本周美国关税政策远超预期，导致美股大跌。个股方面，本周相关标的涨幅TOP5的公司分别为ASPISOTOPES（+5%）、网易-S（+5%）、商汤-W（+3%）、阅文集团（+2%）、WOLFSPEED（+2%）；跌幅TOP5的公司分别为莱迪思半导体（-29%）、美光科技（-27%）、英特格（-26%）、微芯科技（-26%）、COHERENT（-23%）。

　　Web3与加密市场：1）本周加密核心资产现货ETF整体为净流出。根据Farside数据，本周加密核心资产现货ETF除美东时间4月2日外其余各交易日均为净流出，累计录得净流出1.65亿美元。2）关税冲击叠加美联储观望态度，本周加密核心资产价格持续承压。美东时间本周二，特朗普宣布关税政策，引发全球市场避险情绪升温，加密核心资产出现大幅下跌。美东时间本周五，美国劳工部公布3月非农就业新增22.8万人，远超预期的14万人，失业率微升至4.2%，显示美国就业市场韧性仍强，市场对美联储年中降息的预期明显降温；与此同时，美联储主席鲍威尔表示，考虑到美国总统特朗普的关税政策“远超预期”，并且对经济和通胀的影响持续时间可能“更为持久”，当下调整货币政策“为时过早”。受美联储观望态度影响，本周五加密核心资产价格震荡下跌，持续承压。

　　板块行情回顾：1）本周全球加密货币总市值有所下降，加密市场情绪当前处在恐惧区间。根据CoinMarketCap数据，截至2025年4月4日，全球加密货币现货市场总市值达2.64万亿美元，本周五市值较上周五的2.77万亿美元有所下降。交易层面，根据CoinMarketCap数据，2025年4月4日，全球加密货币总交易额为976.7亿美元，占总市值比重为3.70%2）本周加密市场相关标的整体走势持续承压。本周相关标的涨幅TOP5的公司分别为Sphere3D、OSL集团、CleanSpark、SOS、Microstrategy；本周相关标的跌幅TOP5的公司分别为MawsonInfrastructureGroup、Greenidge、BITMining、Canaan、BitDeerTechnologiesGroup。

　　投资分析意见：短期关税落地大超预期，本应利空落地反而变成riskoff启动。被税国的反制措施是接下来观察重点，若更多国家强硬反制，市场难免掀起下一轮恐慌，此处难言见底，如果后续市场下跌引起流动性危机，黄金可能也难逃短期调整，但那将是珍贵的买点，短期风险资产仍然建议谨慎。

　　风险提示：大模型技术发展不及预期、PC/手机等终端需求复苏不及预期、美国联邦基金利率剧烈波动。

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华源证券 郑嘉伟,于炳麟