建筑装饰行业跟踪周报：内需预期加强，关注钢结构、洁净室等景气领域

　　投资要点

　　本周（2025.3.31–2025.4.3，下同）：本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅-0.27%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-1.37%、-1.17%，超额收益分别为1.1%、0.9%。

　　行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：（1）国家统计局发布3月PMI：3月建筑业商务活动指数53.4%，环比上升0.7pct，反映在建项目推进加快；但新订单指数为43.5%，环比下降3.3pct，或反映新开工项目落地仍然偏慢；此外业务活动预期指数为55.3%，升至较高景气区间，反映建筑业企业景气预期提升，后续可关注超长期特别国债和新增专项债加快发行对“两重”和其他基础设施项目落地的支撑。（2）国家标准《住宅项目规范》落地：《住宅项目规范》将层高要求提升为“不低于3米”，明确4层及以上住宅设电梯，提升住宅隔声性能、日照标准及适老化标准等。住宅项目规范国标的修订突出高质量要求，有望加快新的智能化的建造技术工艺的应用，新材料和新产品的推广，利好建造、装修、材料等环节转型升级、格局优化。

　　周观点：（1）3月建筑业商务活动指数53.4%，环比上升0.7pct，反映在建项目推进加快；业务活动预期指数为55.3%，升至较高景气区间，反映建筑业企业景气预期提升，但新订单指数为43.5%，环比下降3.3pct，或反映新开工项目落地仍然偏慢。结合此前政府债券融资数据、基建投资数据的改善情况，增量的财政政策支持和融资端的改善对投资端和实物量的效果将逐渐显现。美国近期加征“对等关税”，贸易摩擦升级，外部环境不确定性增加的情况下，扩内需预期增强，基建投资和重点区域建设有望政策加码。我们认为宏观政策积极导向延续，随着财政发力、地产“止跌企稳”政策组合拳落地，基建地产链景气有望回升。保险及社保等中长期增量资金入市有望利好低估值、稳定分红的行业龙头、白马以及破净央国企估值修复。我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企和地方国企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁，建议关注中国核建、中国化学等。

　　（2）出海方向：2024年我国对外承包工程业务完成营业额同比增长3.1%，新签合同金额同比增长1.1%，创历史新高，对外投资平稳发展；近期美国加征关税以及贸易摩擦升级，后续外交博弈、贸易摩擦或加剧，一带一路战略推进或加码。未来一带一路战略推进，基建合作仍会是重要形式，海外工程需求景气度有望保持，海外工程业务有望受益，后续预计逐渐兑现到订单和业绩层面。建议关注国际工程板块，个股推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。

　　（3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：部分专业制造工程细分领域、装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；半导体洁净室景气度有望延续，关注亚翔集成、柏诚股份等。

　　风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改革进展低于预期等。

点击复制链接查看完整PDF研报

东吴证券 黄诗涛,房大磊,石峰源