非金属建材周观点：关税之下，重视“一带一路”、“西部大开发”和新材料国产替代

　　（1）掘金“一带一路”与“西部大开发”的投资机遇。美国“对等关税”及全球应对措施，将重新影响全球经济预期，我们认为无论地缘政治如何变化，内外大循环的正确路径没有变。在此框架下，“一带一路”“西部大开发”“西部陆海新通道”“新疆煤化工”等相关投资节奏可能趋强。2025年高质量共建“一带一路”需重视，从时间、区域和投资方向看均有重要意义；平陆运河助力广西出海口，对西南产业链及北部湾港影响重大；新时代西部大开发重点关注新疆、西藏、四川、广西等地，新疆煤化工、西藏水电工程、四川交通基建等领域发展潜力大；水泥股一季报有望因价格弹性和成本贡献（煤价）表现良好，近期水泥提价超预期，行业供需改善，且内需基建托底作用有望超预期。

　　（2）新材料加速国产替代，关注高纯石英砂、涂料、芳纶、碳纤维。4月4日，国家市场监管总局因杜邦中国涉嫌违反《中华人民共和国反垄断法》，依法对其开展立案调查。重点梳理国产替代空间较大的新材料品种。①高纯石英砂，AI、HPC等趋势下，高纯石英材料的发展需求乐观，美国矽比科和挪威TQC占据高市占率，国内石英股份处于起步阶段、已获相关客户的半导体级高纯石英砂认证，并有一定量的订单。②芳纶及芳纶纸，产能主要集中在国外且受杜邦专利限制，国内泰和新材及其子公司民士达逐步取得突破。③工业涂料与建筑涂料，远洋船舶涂料有望实现国产替代，麦加芯彩船底防污漆已取得挪威船级社（DNV）防污漆证书，三棵树、嘉宝莉等国产建筑涂料品牌产品力提升，新消费趋势培育民族品牌自信。④碳纤维，也是三大高性能纤维材料之一，国产替代趋势强，2024年国产供应比例达80.1%（2015年为13.4%）。⑤Low-Dk电子布，主要玩家为日本、中国台湾、中国大陆，日本企业无扩产计划，而24Q4以来国产企业扩产趋势明确，主要是中材科技（泰山玻纤）、林州光远，此外，泰山玻纤提前储备了二代产品技术。

　　【周期联动】

　　①水泥：本周全国高标均价397元/t，同比上涨41元，环比上涨0.3元，全国平均出货率47.5%，同比上升0.8pct，库容比为56.88%，环比+0.19pct，同比-11.25pct。②玻璃：本周浮法均价1312.34元/吨，环比上涨5.65元/吨，涨幅0.43%，截至4月3日重点监测省份生产企业库存天数约29.35天，较上周四减少0.62天。截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格14-14.5元/平方米，环比上涨3.64%，较上周由平稳转为上涨。③混凝土搅拌站：4月1日样本企业产能利用率环比增长0.79pct至6.37%。④玻纤：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3833元/吨，环比持平，电子布市场主流报价4.2-4.4元/米不等，环比持平。⑤电解铝：基本面利多因素偏多，但宏观面偏空。重点关注关税政策落地后，市场避险情绪是否升温。⑥钢铁：目前钢厂仍有利润，产量持续增加，虽关税仍有影响，但下游制造业订单不错，需求不错，会持续去库，钢价仍有支撑。⑦其他：丙烯酸、沥青、LNG价格环比上涨，原油、环氧乙烷、轻质纯碱下跌等。

　　【国补跟踪】

　　3月30日，西安市发布《2025年西安市家装厨卫“焕新”政策措施及实施方案》，此次方案通过个人购买产品补贴、住宅装修材料综合补贴两大举措，拓宽补贴覆盖范围、提升补贴标准。其中，住宅装修材料综合补贴以消费者与装修企业签订的装修合同为依据，补贴消费者委托装修企业对自有住宅进行装修改造所产生的装修材料综合费用（含材料费及施工费用），最高补贴10000元，装修材料补贴品类包括饰面砖类、地板类、套装门窗类、墙顶面装饰类（含油漆等）、其他材料类（含板材、管材、管件、电线、电料、石膏板、龙骨、腻子粉、砂浆、防水材料等）。

　　【重要变动】

　　①特变电工投资建设准东20亿Nm3/年煤制天然气项目，项目总投资170.4亿元。②上峰水泥发布《股东分红回报规划，2024-2026年每年现金分红金额原则上不低于4亿元人民币。③天洋新材实控人李哲龙先生正在筹划协议转让其持有的公司部分或者全部股份等涉及公司的重大事项。④亚翔集成新加坡分公司中标项目VSMC FACILITY SYSTEM预估金额约31.6亿元。⑤【东华科技】【华建集团】【北方国际】【金隅集团】【西部建设】等公司发布2024年报。

　　风险提示：

　　地产政策变动不及预期；基建项目落地不及预期；原材料价格变化的风险。

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国金证券 李阳,陈伟豪