石油石化行业周报：美国宣布全面征收“对等关税”，油价下行压力加大

　　核心观点：

　　石油石化：美国宣布全面征收“对等关税”，油价下行压力加大。据ifind数据，2025年3月28日-2025年4月4日，WTI原油期货收盘价(连续)下跌9.69%，布伦特油期货价下跌9.98%。地缘风险存在升温的趋势：俄乌方面，停火协议因双方互相攻击能源设施而止步，泽连斯基明确乌和谈“红线”强调不会削减军队规模；中东方面，以色列国防军4月4日在加沙地带多地继续推进军事行动，而作为加沙地带停火谈判斡旋方的美国重启一项对以军售计划，此外，近期特朗普对伊朗发出轰炸威胁言论。基本面预期仍较悲观：4月3日，OPEC网站发布的声明显示，8个欧佩克和非欧佩克产油国决定自5月起增产41.1万桶/日，增产量远超此前市场预期，全球原油供应趋于过剩的压力进一步加剧。此外，美国炼厂开工意愿不佳，下游汽油等需求相对疲软，商业原油累库压力加大。宏观经济方面，4月2日，美国总统特朗普在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税，其中对中国/欧盟/日本/韩国/越南等重要贸易国的关税分别为34%/20%/24%/25%/46%，市场对贸易战升级后全球经济放缓的担忧加剧，油价面临较大下行压力。

　　氟化工：需求受国补驱动，供应以销定产，制冷剂价格高位续涨。在供应端受政策限制确定性收紧和下游汽车、空调等受益于国补需求增长强劲的双重利好因素下，制冷剂基本面向好、价格延续稳中有涨趋势。需求端，2025年家电“国补”新政已公布，聚焦1、2级能效家电，补贴15%-20%，实施至年底，空调补贴由1台扩至3台，补贴力度空前，促进空调产业消费保持较好的增长趋势，据奥维云网数据，2025年4月我国家用空调排产同比增加11.8%，其中内销和出口排产分别同比增加11.1%和12.7%；汽车方面，通过扩大汽车报废更新支持范围、汽车置换更新给予补贴等方式促进消费，据中汽协数据，2025年1-2月，我国汽车产销分别完成455.3万辆和455.2万辆，同比分别增长16.2%和13.1%，下游高景气带动主流制冷剂需求预期良好。供应端，2025年二代制冷剂生产总量继续减少，三代制冷剂总生产配额同比增幅有限，各家配额已定、呈现高集中度，厂家以销定产现象普遍，供应确定性受限支撑制冷剂价格高位坚挺。

　　投资建议：

　　本周，我们建议关注石油石化、氟化工、半导体材料板块。石油石化：美国宣布全面征收“对等关税”，市场对贸易战升级后全球经济放缓的担忧加剧，油价面临较大下行压力；此外，OPEC+决定自5月起增产41.1万桶/日，增产量远超此前市场预期，全球原油供应趋于过剩的压力进一步加剧。虽然油价面临继续下跌风险，但国内油企通过上下游一体化布局和油气来源多元化降低了业绩对油价的敏感性，并加速在国内挖掘海上油气资源等降低能源对外依存度，建议关注盈利韧性相对强的“三桶油”：中国石油、中国石化、中国海油。氟化工：2025年二代制冷剂配额进一步削减，三代制冷剂配额同比增量有限，供应端确定性受限，需求端，下游家电在国补驱动下有望维持向上增势，制冷剂供需格局向好，建议关注三代制冷剂产能领先企业：巨化股份、三美股份、昊华科技，及上游萤石资源龙头：金石资源。半导体材料：半导体库存去化趋势向好，终端基本面预期渐回暖，周期上行和国产替代共振，建议关注南大光电、上海新阳、联瑞新材、强力新材。

　　风险提示：

　　1）终端需求增速不及预期。若终端旺季不旺，需求回暖不及预期，则可能使上游材料原预期的基本面好转情绪恶化；2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。受海外政治经济局势较大变动的影响，原材料价格波动明显，进而可能影响材料企业业绩表现。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。

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平安证券 陈潇榕,马书蕾