农林牧渔行业周报：中国对美关税反制跟随加码，内外围共振利多猪价

　　周观察：中国对美关税反制跟随加码，内外围共振利多猪价

　　美国对中国进一步加征34%对等关税，中国跟随反制，利多国内农产品价格。2025年4月2日美国宣布对中国输美商品征收34%“对等关税”，本轮加征关税后，中国输美商品累计税率达54%。2025年4月4日中国在3月加征关税基础上对美关税同步加码，自4月10日起对原产于美国的所有进口商品加征34%关税。据海关总署，2024年中国自美国进口商品总值11641亿元人民币，其中农业食品类占比接近20%。从核心农产品对外依存度看，2024年我国大豆及牛肉对外依存度高，分别为81.49%、25.22%。而单独从中国进口中对美进口依存度看，玉米、大豆及猪杂碎对美进口依存度偏高，分别为15.20%、21.07%、27.67%，猪/牛/鸡肉分别为6.81%、5.17%、10.75%。中美互加关税升级，利多国内农产品整体价格，对猪价的影响涉及原料成本抬升、进口猪肉及其他肉类替代，多维度利多猪价，不应因猪肉单项自美国进口占比低而被忽视。

　　内外围共振利多猪价，生猪板块配置价值显现。据涌益咨询，截至2025年4月6日，全国生猪均价14.60元/公斤，周环比+0.05元/公斤，同比-0.67元/公斤。150kg肥猪较120kg标猪溢价收窄至0.28元/公斤。需求边际改善及前期供给缺口传导将至背景下，标肥价差季节性收窄对猪价压制有限。2025年3月20-31日行业二育栏舍利用率29%，低于2024年同期。截至4月3日，规模场15kg仔猪价格涨至659元/头，相对高位运行。二育当前入场谨慎，步入4月有望加速进场，仔猪价格相对高位运行反映冬季仔猪损失缺口及远月猪价支撑。国内供需看，2025年猪价中枢有支撑且逐步进入阶段性上行期；外围看，关税驱动饲料原料价格上涨及进口肉类成本抬升。内外围共振利多猪价，生猪板块在关税等宏观冲击下避险属性及投资逻辑强化，建议积极配置。

　　周观点：生猪板块低位配置价值显现，宠物板块国货崛起逻辑持续强化盈利修复向上叠加消费复苏提振，生猪板块低位配置价值显现。推荐：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、天康生物等。

　　饲料板块国内市场受益禽畜后周期，海外强劲需求支撑价格。推荐标的：海大集团、新希望等。

　　消费升级叠加关税壁垒，宠物板块国货崛起逻辑持续强化。推荐标的：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。

　　本周市场表现（3.31-4.4）:农业跑赢大盘1.79个百分点

　　本周上证指数下跌0.28%，农业指数上涨1.51%，跑赢大盘1.79个百分点。子板块来看，动物保健板块领涨。个股来看，回盛生物（+39.96%）、金河生物（+18.80%）、ST景谷（+16.23%）领涨。

　　本周价格跟踪（3.31-4.4）:本周牛肉、鲈鱼等农产品价格环比上涨

　　生猪养殖：4月4日全国外三元生猪均价14.60元/kg，较上周上涨0.02元/kg；仔猪均价37.08元/kg，较上周上涨0.35元/kg；白条肉均价19.10元/kg，较上周下跌0.02元/kg。4月4日猪料比价为4.36:1。自繁自养头均利润47.00元/头，环比-4.83元/头；外购仔猪头均利润-31.97元/头，环比-4.84元/头。

　　风险提示：宏观经济下行，消费持续低迷，动物疫病不确定性等。

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开源证券 陈雪丽,王高展,朱本伦