非银金融行业周报：关税事件带来不确定性，1季度A股开户数增长明显

　　周观点：关税事件带来不确定性，1季度A股开户数增长明显

　　美国对等关税事件带来全球权益资产回落，不确定性增加，红利资产阶段性或防御性属性突出，继续推荐盈利和分红稳健且高股息率的江苏金租。1季度A股开户数747万户，同比+32%，开户高增为市场交易活跃度奠定基础，受益于交易量改善，叠加低基数，预计券商1季度业绩有望实现较好增长。

　　券商：1季度A股开户数+32%，零售优势突出券商业绩增速领航

　　（1）本周日均股基成交额1.39万亿，环比-7%，1季度日均股基成交额1.77万亿，同比72.3%，环比-15.5%；1季度新成立股票和混合类基金1101亿元，同比+223%。上交所发布3月A股开户数307万户，同比+27%，1季度累计开户747万户，同比+32%。（2）行业新闻：证监会主席吴清召开专题座谈会，与集成电路、新能源汽车、智能制造、网络经济等领域民营科技企业代表深入交流，吴清指出，证监会将切实提升资本市场的包容性、适应性，持续增强规则的透明度、可预期性，进一步完善全链条全生命周期的多层次市场服务体系，加力支持优质民营企业做强做优做大。沪深北交易所出台程序化交易监管实施细则，明确将对瞬时申报速率异常、频繁瞬时撤单、频繁拉抬打压以及短时间大额成交等四类异常行为重点监控。（3）公司新闻：国泰君安公告公司完成更名，更名为国泰海通证券，14位高管级别人员也集体亮相，其中9位来自国泰君安证券、5位来自海通证券。（4）交易量改善有望驱动券商1季报增速较好，板块估值仍在低位，三条选股主线：金融科技、并购主线以及业绩弹性突出的零售优势券商。

　　保险：长期国债收益率回落明显，关注1季度负债端表现

　　（1）4月3日10年和30年国债收益率明显回落至1.718%/1.905%，美国对等关税事件带来避险情绪。（2）近期上市险企披露年报，净利润和NBV增速基本符合我们预期。上市险企均下调投资收益率假设，假设下修对EV带来一定拖累，而NBV高增、投资偏差和价值调整的积极表现对冲了假设下调，多数险企EV实现正增长，分红表现分化。（3）寿险1季度NBV增速或降档，权益资产弹性成为寿险标的重要影响因素，看好权益弹性突出、负债端平稳标的投资机会。

　　推荐及受益标的组合

　　推荐标的组合：江苏金租；香港交易所，指南针，东方证券；东方财富，财通证券；中国人寿，中国太保。

　　受益标的组合：九方智投控股，中国银河，招商证券；同花顺，国信证券，新华保险。

　　风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端不及预期。

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开源证券 高超,卢崑,唐关勇