食品饮料行业周报：关税靴子落地，白酒韧性凸显

　　投资要点

　　一周新闻速递

　　行业新闻：1）1-2月福建啤酒出口规模居全国首位。2)贵州发布12.6亿元酒类项目。

　　公司新闻：1）洋河股份：洋河新区推动酒产业“三链融合”。2）山西汾酒：汾酒赴五粮液交流座谈。3）金种子酒：合肥市场春节销售额增长100%。

　　投资观点

　　美国征税幅度超预期，我国针对性采取反制措施。美国时间4月2日，美方宣布对所有贸易伙伴征收“对等关税”：1）对所有进口商品征收10%的关税；2）对美贸易逆差更大的国家征收更高的对等关税，其中对中国（包括香港、澳门）加征34%关税，综合税率达54%，预计将对我国对美出口业务带来较大压力。一方面，我国国务院关税税则委员会4月4日公告称，对原产于美国的所有进口商品加征34%关税，直接应对美国关税冲击，保护国内产业；另一方面，我国前期发布多项扩内需政策，有望保障国内基本消费需求平稳，经济稳中向好。

　　白酒板块：本周板块略有回调，动销仍处于淡季。从行业基本面来看，白酒行业商业模式稳定，受关税等外部因素扰动较小，建议持续关注政策端对于需求的催化效果。贵州茅台发布2024年年报，茅台发布2024年业绩，略超预告，圆满收官，2024年总营业收入/归母净利润分别为1741.44/862.28亿元，分别同比+16%/+15%；2025年公司主要目标是总营收同比增长9%左右，完成固定资产投资47.11亿元，目标达成可期。前期市场担忧已在股价中反映，目前仍处于白酒行业底部位置，酒企降目标和给经销商打气，外加资本市场低预期，我们建议积极配置。分为两条主线推荐，估值优势推荐：水井坊、山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒；全年推荐：五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒。

　　大众品板块：我国关税反制措施在短期内预计推升大豆、玉米等原材料价格，一方面豆粕等饲料成本上涨预计加速乳品养殖端产能去化，另一方面我国大豆进口源多元化进一步平滑成本波动。本周海天味业发布2024年年报，2024年总营业收入/归母净利润分别为269.01/63.44亿元，分别同比+10%/+13%，顺利达成全年利润目标，2024年公司分红额度与比例均创历史新高，目前公司进一步适应渠道迭代，在主品延续稳增的同时，小品类快速放量，夯实龙头领先优势。结合前期大众品年报数据，企业端明显提高分红额度与分红比例，同时加速推进并购等资本动作，在外部需求承压下，积极调整经营重心，2025年有望延续经营稳中向好趋势。目前大众品预期持续修复中，推荐：西麦食品、有友食品、甘源食品、三只松鼠、东鹏饮料；生育政策出台叠加原奶周期反转预期下，催化乳制品板块需求，长期提示机会：优然牧业、现代牧业、伊利股份和蒙牛乳业。

　　维持食品饮料行业“推荐”投资评级。

　　风险提示

　　宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。

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华鑫证券 孙山山,肖燕南,张倩