商贸零售行业周报：关注老铺黄金、毛戈平等高端消费国潮品牌

　　高增业绩持续兑现，关注高端消费国潮品牌老铺黄金和毛戈平

　　高端消费扬帆起航，关注两大核心标的，（1）老铺黄金：老铺定位与打法避开与传统黄金和国际奢侈品竞争，“一口价”、全直营和纯手工模式打造稀缺；此外，老铺计划从新加坡顶级商圈开启出海之路，在海外消费客群中建立老铺黄金全品类高端黄金品牌的形象。我们认为其凭借在工艺、审美、文化主题方面的长期积累，以及对核心消费客群偏好深度理解，能够维持产品差异化能力，在品牌国际化和市场全球化进程中进一步成长。（2）毛戈平：毛戈平品牌创始之初定位高端，多年来凭借毛戈平彩妆大师地位的巩固、多项官方活动合作、故宫IP联名的打造和社媒营销频频出圈，其稀缺包括高端调性和美业资源禀赋，高端源于“线下高端渠道的广覆盖”、“产品质地与设计的精雕细琢”和“高端美学方案的量身定制”，美业资源来自在线上社媒、活动赛事、培训学校等所积累的各业界求美者。目前公司第二梯队产品逐步搭建，复购率与同店持续攀升，未来有望作为国货美妆引领者穿越更长的周期。我们认为老铺黄金和毛戈平等东方高端品牌商业模式稀缺且渠道产品多维度开花，高增业绩有望持续兑现。

　　行业关键词：SKP、欧莱雅、TEMU、美团小象、AI无人车间等【SKP】北京华联拟出售SKP商场给博裕资本。

　　【欧莱雅】欧莱雅中国调整2025年“考核目标”。

　　【TEMU】TEMU在马来西亚站上线半托管业务。

　　【美团小象】美团小象或将重启线下店，主打社区折扣业态。

　　【AI无人车间】上美股份AI智能无人车间投产。

　　板块行情回顾

　　本周（3月31日-4月3日），商贸零售指数报收2061.12点，下跌0.52%，跑输上证综指（本周下跌0.28%）0.24个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第17位。零售各细分板块中，本周超市板块涨幅最大，2025年年初至今钟表珠宝板块领跑。个股方面，本周中兴商业（+14.9%）、国芳集团（+13.2%）、永辉超市（+13.1%）涨幅靠前。

　　投资建议：关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司

　　投资主线一（传统零售）：关注顺应消费趋势积极变革探索，把握流量回归机会的线下零售龙头，重点推荐永辉超市、爱婴室等，受益标的重庆百货等；

　　投资主线二（黄金珠宝）：关注具备差异化产品力和消费者理解洞察力的黄金珠宝龙头品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基、周大生等；

　　投资主线三（化妆品）：关注深耕高景气细分赛道、综合能力不断迭代的国货美妆品牌，重点推荐毛戈平、上美股份、润本股份、丸美生物、巨子生物等；投资主线四（医美）：关注受益医美消费恢复、盈利能力具备更强确定性的上游差异化医美产品厂商，重点推荐爱美客、科笛等，受益标的锦波生物等。

　　风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。

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开源证券 黄泽鹏,陈思