房地产行业研究周报：如何看待关税影响下“稳地产”重要性？
行业追踪（2025.3.30-2025.4.5）
贸易争端下“稳地产”重要性提升
2025年4月2日，美国总统于宣布实施“对等关税”政策，对贸易伙伴加征10%的“最低基准关税”，针对特定国家征收更高关税，其中对中国商品加征34%关税。4月4日，中方迅速颁布反制措施，宣布对原产于美国的所有进口商品加征34%关税。出口波动背景下亟待“稳内需”，地产自身稳定对内需影响显著，而房价企稳对居民财富效应的预期改善将利好其他消费，是“稳内需”的关键。24年“926”政治局会议提出“稳住楼市股市”，两会政府工作报告首次把“稳住楼市股市”写进总体要求，“稳地产”政策思路连贯，其重要性在当前经济周期仍在持续提升。24Q4以来地产“止跌企稳”成效初显，但25Q1仍面临边际波动，我们认为当前背景下政策具备提前发力必要，不排除国内通过降准降息和产业政策等对冲外部压力，建议关注Q2政策窗口。
“止跌企稳”是内需循环的破局点
从房地产对GDP的累计同比贡献率看，24Q4为-2.46%，较24Q1的-6.42%显著收窄；从房地产对GDP累计同比的拉动看，24Q4为-0.12%，较24Q1的-0.34%显著收窄。整体来看，地产对我国经济增长的负作用正逐步收窄，宏观环境改善和积极的配套政策或是主要
催化。
除24年外，22年Q2-Q4地产对经济增速的负向贡献同样较高，同期二手房价格跌幅同样较大，房价与地产经济拉动相关度高，其背后传导链为“收入预期→二手价格→新房量价→土地及产业链投资→GDP”，关税则对收入预期产生一定影响。
关注城改、收储等政策加力空间
25年3月，人大会议记者会上财政部长表示“中央财政预留了充足的储备工具和政策空间”，在出口困难加剧的背景下，财政政策同样具备加力空间。1）城改方面，24年我国城中村改造扩围至300多个城市，全年共实施城中村改造项目完成投资8164亿元。在政策扩围背景下，25年财政将继续支持城改，以拉动投资并更快释放增量住房需求。2）收储方面，根据中指研究院监测，截至3月10日，全国各地公示的拟使用专项债收回收购存量闲置土地的总量已超300宗，拟收储价格约500亿元，针对存量低效资产的回收将起到优化供给作用。出口困难加剧背景下我们看好未来相关支持政策持续发力空间。
4月新房、二手房同比改善
新房市场本周成交314万平，月度同比+22.08%，相较上月改善23.36pct；累计库存10381万平，二线、三线及以下去化加速，一线去化放缓。二手房市场本周成交182万平，月度同比+46.39%，相较上月改善7.32pct。3月24日-30日，土地市场成交建面2336万平，滚动12周同比-11.13%；成交总额621亿元，滚动12周同比15.88%；全国平均溢价率23.12%，滚动12周同比+7.32pct。
本周申万房地产指数-0.90%，较上周提升0.59pct，涨幅排名19/31，领先沪深300指数0.47pct。H股方面，本周Wind香港房地产指数-0.08%，较上周提升0.16pct，涨幅排序6/11，领先恒生指数2.38pct；克而瑞内房股领先指数为-0.71%，较上周下跌2.19pct。投资建议：政治局会议表态“促进房地产行业止跌企稳”，基本面拐点或将近，增量政策预期持续。交易端，市场“底部共识”增强，“短线政策博弈+中长期估值修复”逻辑更加顺畅。配置方向上，我们建议优先考虑①非国央企受益于化债、政策纾困、需求改善等多重逻辑下的困境反转；②具备投资及改善产品优势的龙头房企独有的周期韧性；③区域型企业其城市基本面分化及市占率提升逻辑；④二手中介受益于存量交易景气度提升。其中，低估值优质非国企及地方型企业受益于融资、收储等政策的弹性空间或更大。
标的方面，建议关注1）未出险优质非国央企：龙湖集团、金地集团、新城控股、绿城中国、滨江集团等。2）地方国企：越秀地产、城建发展、建发国际集团等。3）龙头央企：中国海外发展、招商蛇口、保利发展、华润置地等；4）优质物管：中海物业、保利物业、华润万象生活、万物云、招商积余；5）租赁企业：贝壳（和海外组联合覆盖）。
风险提示：行业信用风险蔓延；行业销售下行超预期；因城施策力度不及预期
本站内容源自互联网，如有内容侵犯了您的权益，请联系删除相关内容。 本站不提供任何金融服务，站内链接均来自开放网络，本站力求但不保证数据的完全准确，由此引起的一切法律责任均与本站无关，请自行识别判断，谨慎投资。
