建筑材料行业研究周报：关税政策对建材板块影响几何？

　　行情回顾

　　过去四个交易日（0331-0403）沪深300跌1.37%，建材（中信）跌0.06%，所有板块中陶瓷板块涨幅最大为+2.87%，玻璃板块则跌幅最大为-3.34%。个股中，中旗新材（+33.1%），正威新材（+12.8%），凯伦股份（+9.3%），坚朗五金（+7.7%），华立股份（+5.9%），涨幅居前。上周我们重点推荐组合的表现：中材科技（+0.3%）、三棵树(-2.8%)、西部水泥（-2.1%）、华新水泥（+4.4%）、海螺水泥（-1.8%）、濮耐股份(-0.4%)。

　　关税政策对建材板块影响几何？

　　据Wind，0329-0404一周，30个大中城市商品房销售面积207.64万平米，同比-12.19%。近日，住房城乡建设部党组书记、部长倪虹会见中国银行党委书记、董事长葛海蛟一行，就进一步推动住房城乡建设事业高质量发展进行交流，共商金融赋能“好房子”建设、城市更新工作。倪虹指出，中国银行等金融机构坚决贯彻党中央关于促进房地产市场止跌回稳的决策部署，认真落实房地产融资协调机制“应进尽进”“应贷尽贷”“能早尽早”的要求，确保了保交房攻坚战有力推进，全国在建商品住宅项目交付风险得到有效控制，切实维护了购房人合法权益，维护了社会大局稳定。中国银行近年来积极参与住房城乡建设事业，在创新房屋全生命周期安全管理、公积金服务模式等方面，做了大量工作，取得显著成效。希望中国银行继续发挥自身优势，提升金融产品与服务质效，围绕构建房地产发展新模式、支持“好房子”建设、加快实施城市更新、服务建筑业“走出去”等方面打造更多标杆成果，有效发挥示范效应，为推进住房城乡建设事业高质量发展贡献更多金融力量。

　　4月3日特朗普发布“对等关税”调查结果，其中对中国实施34%的对等关税，并于4月9日生效。据统计，2024年中国对美出口的商品中和建筑材料相关的商品大致分为玻璃及其制品、陶瓷产品和石料、石膏、水泥、石棉、云母及其类似材料制品三大类，金额分别为41.9/28.4/12.9亿美元，其中主要影响在于玻纤（归类为玻璃制品），24年我国玻纤及制品出口量达202万吨，占总产量比重达26.7%，但考虑到：1）出口国别为美国、欧洲、日韩等，其中美国部分占上市公司整体收入比重相对较低；2）中国为全球玻纤制造第一大国，随着欧文斯克宁的退出，全球供应链对中国的依赖性进一步增强，关税成本预计将由生产企业和客户共同承担，我们认为关税对上市公司业绩端影响可控，而进一步利好在美国有产能布局的巨石（具备提价预期）。另一方面，随着出口端及制造业承压，内需稳增长的必要性进一步凸显，关注：1）基建投资受益品种，如水泥（节后长三角、珠三角地区价格已推涨三轮，24Q4水泥业绩拐点已现，25Q1同比有望保持高增）；2）消费刺激有望拉动家装等需求释放，首推涂料品种（头部企业价格竞争缓和，年初开始提价），此外，关注西部板块（新疆、西藏等）机会。

　　本周重点推荐组合

　　华新水泥、三棵树、濮耐股份、中材科技、华润建材科技、西部水泥

　　风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期。

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天风证券 鲍荣富,王涛,林晓龙