稀土行业政策点评：关税反制利器，中重稀土出口管制

　　摘要：

　　事件：4月4日，商务部、海关总署发布公告，根据《中华人民共和国出口管制法》等有关法律法规，为维护国家安全和利益、履行防扩散等国际义务，经国务院批准，决定对部分中重稀土（钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇等）相关物项实施出口管制。相关物项具有军民两用属性，对其实施出口管制是国际通行做法。

　　海外中重稀土产量较少，主要依靠我国出口。本次被出口管制所涉及的中重稀土中，除主要应用在军工、航天领域的钐钴永磁整体用量较小，此外，铽、镝及其作为重要成分的钕铁硼受到较大影响。根据百川盈孚数据，2024年中国对全球氧化铽、氧化镝供给的贡献度为98%、99%（含进口矿来源），我国出口铽、镝量是海外产量的9.5/8.1倍，我国铽、镝、稀土永磁出口量约占全球总供给17.4%、4.4%、17%，我国出口美国的铽、镝、稀土永磁占总量分别为5%、0.01%、13%，且我国中重稀土的开采冶炼指标已连续多年未增长。中国具备全球最完善的稀土产业链，尤其冶炼分离环节突出，海外在建独立于中国的稀土产业链受建设周期、技术周期以及环保审批等因素制约进展缓慢，短期难以提供增量。

　　缅甸稀土进口恢复情况有待观察。缅甸是中国以外全球中重稀土的主要来源，2024年缅甸矿供给稀土产量占全球总量7.4%，对全球氧化铽、氧化镝供给的贡献度为36%、31%。虽然据SMM消息，缅甸克钦邦政府通知东部省开采区合法开采并库存已久的稀土自2025年3月27日正式出关，但考虑到缅甸地震对当地基建设施的破坏，以及当地矿商与政府间出口相关流程的完全恢复或仍需一定时间，预计短期增量对市场影响有限。

　　海外中重稀土或面临供应紧张，价格上涨有望带动国内一并抬升。参考锗、锑、稼等其他此前被我国实施出口管制的小金属，在出口实施出口管制后国内外金属价格走势分化明显，缺少国内出口供应下，海外供需紧张金属价格大幅上涨拉大与国内的价差，后续海外带动国内价格上涨。预计稀土出口管制后，海外稀土价格也将上涨，并最终带动国内价格上涨。

　　投资建议：中重稀土成为我国反制美国加征关税的武器，出口管制叠加国内供给侧管控收紧，以及缅甸稀土供应的扰动，将推动稀土价格底部回升，有助于稀土及磁材企业业绩改善。稀土作为我国对全球的优势资源，我国在全球稀土产业链控制与价格控制力强，尤其是中重稀土资源稀缺性突出，作为反制武器，战略性价值凸显有望带动相关稀土资产的估值提升。建议关注资源端北方稀土、中国稀土，钕铁硼头部企业金力永磁、中科三环

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中国银河 华立,阎予露