农林牧渔行业：关税反制加码，全面看好农业板块

　　事件：4月3日，美国政府宣布“对等关税”计划，其中对中国大陆加征的关税税率为34%。4月4日，国务院关税税则委员会发布关于对原产于美国进口商品加征关税的公告，中国将对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。此前，中国已从3月10日起对原产于美国的部分农产品加征关税。

　　关税反制下，关注农产品涨价与农业新质生产力。正如我们在3月5日发布的报告《农林牧渔行业：对美农产品加征关税，关注农产品涨价与粮食安全》中进行的梳理，综合进口量和依存度，高粱、大豆、玉米和棉花受影响较大。此次关税反制后，我国从美国进口农产品加征税率累计达到44%/49%，从美进口农产品完税价格进一步提升。我国近年来自美国进口农产品数量及占比逐步下降，此次“对等关税”与我国的关税反制政策落地将进一步促使我国农产品供应格局发生变化，对南美市场进口和国内市场供应占比将提升。短期来看，进口成本的抬升将推升进口依存度较高的农产品价格上涨；中长期来看，贸易摩擦加剧，粮食安全重要性再度提升，种植业转型升级迫在眉睫，生物育种作为提升农作物单产，保证粮食安全的重要手段，其推广应用范围有望进一步扩大，推荐关注龙头种企隆平高科、大北农，其他相关标的登海种业、荃银高科等。

　　成本抬升与引种受限，关注养殖链龙头。我国畜禽肉品进口对美国依存度不足1%，关税加征对于畜禽肉品价格的直接影响较小，对于养殖链的影响主要体现在大宗原材料涨价带来的成本抬升，以及对海外引种的影响。对于饲料行业来说，贸易摩擦加剧大宗原料波动，给饲料企业采购和成本控制带来更大挑战，龙头企业有望攫取超额收益。对于生猪养殖行业，猪价徘徊在盈亏平衡点上下，饲料成本的抬升将推升养殖端的成本压力，行业落后产能出清有望，具备成本优势的养殖头部企业竞争力有望进一步凸显。对于白鸡来说，海外引种是白鸡重要的引种来源，美国是重要的引种来源国，24年12月美国唯一供种州受禽流感影响引种中断，贸易摩擦进一步增加了未来引种恢复的不确定性，优质品种的结构性短缺或持续，国鸡品种再赢发展机遇。叠加未来扩内需的相关政策提振，养殖产业链供需利好有望共振，推荐关注养殖与饲料龙头企业，牧原股份和海大集团，相关标的包含温氏股份、圣农发展、益生股份等。

　　宠物食品代工受冲击，利好国货品牌发展。我国宠物食品出口美国关税25年已累计增加54%，出口成本大幅提升。并且前期转移产能的东南亚地区也被美国征收高额关税（越南46%、柬埔寨49%）。宠物食品对美出口受影响较大，产能布局分散，客户区域分布多元化的企业受影响较小。我国的关税反制对美国原装进口宠物食品影响较大，进口综合关税已超40%，在国内市场竞争力受到显著影响，利好国货品牌进一步实现国产替代。建议关注具备北美产能的中宠股份，相关国货龙头乖宝宠物等。

　　风险提示：关税政策反复，养殖产能出清不及预期，生物育种推广进度不及预期，政策支持力度不及预期，极端天气风险等。

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东兴证券 程诗月