社会服务行业双周报（第104期）：清明假期出行热度延续，关注内需主线行情

　　核心观点

　　周观点：清明假期出行热度延续，旅游景气再度验证。清明假期出行数据亮眼。交通运输部数据显示，2025年清明假期三天全国跨区域人员流动量达7.9亿人次/+7.1%，创历史新高并超越此前预测。铁路/民航客运量分别达5377.6万、558.2万人次，同比增幅为8.2%和10.9%，滴滴打车需求较去年同期提升14%，验证居民出行热情。2025年清明假期华东景区表现更为抢眼，据我们跟踪，九华山假期客流同比增20-30%，黄山受益于晴好天气接待游客9.5万人次（+26%），天目湖实现客流增长。境外市场呈现强劲复苏势头，日本成为清明境外出行最热目的地之一。携程数据显示，大阪/京都订单量同比增超70%/80%；同程日本赏樱酒店预订热度暴涨120%，首尔、济州岛订单同比增长35%及以上。俄罗斯及欧洲目的地同样亮眼，酒店预订热度增幅突破300-400%。我们分析，2025年全国大部分地区气温偏高于常年，叠加多地实行"春假+清明"连休政策释放出游需求。扩大内需背景下，旅游消费作为内需引领型产业的韧性特征进一步显现，区域性、季节性景区差异化表现有望创造市场机遇。

　　板块复盘：消费者服务板块报告期内下跌1.55%，跑输大盘0.19pct。国信社服板块涨幅居前的股票为岭南控股、大连圣亚、国旅联合、海伦司、中国东方教育、张家界、同程旅行、峨眉山A、首旅酒店、学大教育。

　　行业新闻：美国总统特朗普签署两项行政令，宣布实施"对等关税"政策。2025年3月28日，蜜雪冰城宣布正式开放日本加盟。首批日本市场加盟授权200个名额，此外进行区域保护，东京核心商圈独家授权。美国网红IShowSpeed开启中国行直播，行程覆盖上海、北京、河南登封、成都、重庆及深圳六城，内容涵盖科技、文化及市井生活，外网累计播放量破2000万次，相关话题占据微博热搜30余次。新东方加速教育智能硬件布局。

　　风险提示：消费力修复不及预期；行业竞争恶化；门店扩张增速放缓等。投资建议：维持“优于大市”评级。伴随国家不断出台扩大内需的利好政策，报告期内社服板块估值有望迎来持续修复。目前经济环境和市场风格下建议配置同程旅行、首旅酒店、九华旅游、峨眉山A、海底捞、美团-W、携程集团-S、百胜中国、学大教育、中国东方教育等。中线优选中国中免、美团-W、华住集团-S、学大教育、携程集团-S、海底捞、天立国际控股、同程旅行、北京人力、BOSS直聘、科锐国际、锦江酒店、同庆楼、行动教育、宋城演艺、百胜中国、九毛九、海南机场、米奥会展、传智教育、君亭酒店、峨眉山A、天目湖、三特索道、黄山旅游、广州酒家、首旅酒店、中青旅、奈雪的茶、东方甄选等。

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国信证券 曾光,张鲁,杨玉莹