水务行业2024年信用回顾与2025年展望

　　摘要

　　水务设施投资规模大，资本密集度高且业务的区域垄断经营特征明显。近年来随着水务投资市场的快速扩容，大量企业进入并导致竞争加剧，市场下沉明显。目前我国水价制定仍由地方政府主导，定价水平整体仍偏低，行业盈利水平较低，经营积累普遍不足。

　　水务行业的传统领域包括供水和污水处理两个子行业，发展状况与地方经济发展水平、人口数量及城市化进程等因素紧密相关。供水方面，近年来我国城市及县城供水量较为稳定，供水行业进入成熟期；供水设施投资随我国城镇化水平的提升而逐步增长，降低供水管网漏损率是提高供水质量和效率的重要措施，预计加快城市老旧供水管网改造将成为水务行业后续投资重点。污水处理方面，我国城市及县城污水处理量保持稳定增长态势，行业运营基础稳定；我国污水处理率目前已处于较高水平，但出水水质方面仍有较大提升空间；在相关政策推动下，预计新增管网、处理设施及提标改造等方面仍将保持较大投资规模。

　　水务行业相关政策推动力度持续。供水方面，国家持续推动发展节水服务产业，全面实施水资源费改税试点，提高水资源节约集约利用能力，加快城市老旧供水管网改造，降低管网漏损率，控制用水总量，建设节水型社会。污水处理方面，继续着力推进城镇污水处理基础设施建设，补齐城镇污水管网短板，强化城镇污水处理设施弱项，提升处理能力。水利基础设施建设方面，在增发国债、超长期特别国债和地方政府专项债等政策与资金支持下，加之鼓励吸引更多社会资本参与水利基础设施建设，预计相关建设投融资力度将进一步加大。

　　从样本企业经营与财务数据表现看，受益于政策支持，水务设施不断完善，水务企业业务逐渐拓宽，整体营收规模保持增长，但受投资收益变动、营业成本增长等影响，整体盈利能力仍有所下降。水务企业资产以水务设施为主，投资环节债务依赖度高。随着行业投资规模的持续增长，资金缺口较大，水务样本企业负债规模相应扩大且刚性债务占比高，积聚了一定的债务循环压力。预计随着水务工程施工、水环境综合治理等业务的发展及投资与并购活跃度的提升，样本企业投融资需求仍将维持在较高水平。

　　我国水务行业发债企业以国有企业为主，整体信用质量稳定。2024年前三季度，水务企业债券发行主体共60家，其中AAA级23家，AA+级20家，AA级17家。当期共发行164支债券，以中期票据、公司债券和短期融资券为主，发行规模同比大幅增长。级别调整方面，2024年前三季度有2家企业主体级别获得调升。

　　展望2025年，预计水务行业运行总体持稳，投融资规模依然较大，水价依然有所承压，行业整体经营业绩改善空间不大；政策支持下水利项目建设规模将持续增长。需重点关注部分水务企业关联方占款数额较大以及污水处理与水务设施投资类业务交易对手支付能力进一步弱化等风险。

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新世纪资信评估 林巧云