食品饮料行业周报（25年第2周）：头部酒企重视价格维护，春节动销环比加快

　　核心观点

　　本周（2025年01月06日至2025年01月12日）食品饮料板块下跌3.45%，跑输上证指数2.12pcts。本周食品饮料板块涨幅前五分别为青海春天(13.22%)、东鹏饮料(12.40%)、庄园牧场(12.12%)、来伊份(10.09%)和新乳业(4.17%)。

　　白酒：头部酒企重视价格维护，春节动销环比加快。五粮液近期对多地暂停第八代五粮液供货，本次停货彰显公司维护市场秩序和价盘的决心。停货后经销商信心所有增强、回款进度加快；春节旺季需求边际改善，低库存、高流速下挺价效果有望显现。根据往年经验，春节后公司通常也伴随控货挺价的举措，我们预计全年公司均会采取阶段性控货模式维持价盘。目前各家酒企对2025年行业困难预期充分，普遍转向促进动销开瓶；当前看茅台、五粮液、汾酒、迎驾等主流产品库存较低、价盘稳定，后续仍有放量的潜力。

　　本周飞天茅台批价企稳回升，普五阶段性停货。本周（1/6-1/10）白酒SW

　　下跌3.58%，迎驾贡酒、古井贡酒、贵州茅台跌幅较小。情绪面看，2024年11-12月宏观经济数据表现不及市场预期，消费信心仍然疲弱。基本面看，春节动销环比有所改善，但受2024年高基数影响同比预计下滑；多数酒企回款进度慢于去年同期，分化趋势进一步加强，当前茅台、五粮液、汾酒、古井等节奏略快。个股推荐方面，把握三条投资主线：1）抗风险能力经过多轮周期验证的板块龙头贵州茅台、五粮液、山西汾酒；2）需求压力逐步在表内显现，基地市场仍有增长势能的古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒；3）报表端反应改革或调整已进入向上阶段的公司；也建议关注渠道风险加速释放的泸州老窖、洋河股份、口子窖、酒鬼酒等。

　　大众品：市场需求预期谨慎，关注春节需求改善。啤酒：本周啤酒板块情绪受挫，目前产业内人士对2025年市场需求的预期仍偏谨慎。零食：本周零食板块情绪有所降温，行业即将进入春节旺季零食动销检验期。速冻食品：旺季环比改善可期，预计政策刺激2025年渐进恢复。调味品：短期复调平淡趋势延续，2025年复苏在途。乳制品：临近春节需求弱改善，布局2025年供需改善带来的向上弹性。饮料：春节备货整体符合预期，龙头来年目标积极预计景气延续。

　　投资建议：本周推荐组合为五粮液、贵州茅台、山西汾酒、迎驾贡酒、今世缘、口子窖等。

　　风险提示：需求恢复较弱；原材料价格大幅上涨；市场竞争加剧。

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国信证券 张向伟,杨苑,柴苏苏