尚太科技(001301)业绩逆势增长，研发投入明显加大

　　尚太科技(001301)

　　公司2024年实现收入和利润双增长，且单Q4收入和利润增速超全年。在行业价格水平较低的情况下，公司2024年营业收入、净利润等核心盈利指标逆势增长，实现了较好的业绩表现。

　　24年：收入52亿元，YOY+19%，归母净利润8.4亿元，YOY+16%，扣非净利润8.1亿，YOY+13%。

　　24Q4：收入16亿元，YOY+32%，QOQ+5%，归母净利润2.6亿元，YOY+68%，QOQ+18%，扣非净利润2.4亿元，YOY+46%，QOQ+6%。2024年公司实现负极材料销售量21.65万吨，同比增长54%。2024年，公司负极材料销售收入47亿元，同比增长26%，毛利率23.81%，YOY-3.4pct。我们测算下来，负极平均单价在2.2万元/吨，同比下降18%。

　　从费用端看，公司2024年期间费用（销售+管理+研发+财务）在3.2亿元，YOY+29%，其中增量较大的为研发费用，2024年研发费用达1.75亿元，YOY+41%，主要系公司执行差异化产品竞争策略，研发新一代人造石墨负极材料产品以及硅碳负极材料产品，相应物料、人工等研发投入增加。

　　产能上，公司2024年2月起，公司在石家庄市无极县建设了北苏二期年产10万吨负极材料一体化项目，在项目过程中采取最新的设计理念，大幅引入和采用新设备，进一步提高了生产效率，同时积极探索原有设备的信息化、智能化、自动化转型，持续压低生产成本，巩固成本优势，截至3月15日，北苏二期项目已实现生产运转。

　　投资建议：考虑到公司24年业绩超预期（此前我们预测为7.4亿），我们上调25-26年归母净利润为10、12.5亿元（上次预期8.8、10.8亿元），预计27年实现归母净利润15.3亿元，维持“买入”评级。

　　风险提示：产能释放不及预期、负极价格下降超预期、行业竞争加剧导致盈利能力下降。

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