纺织服饰行业周报：体育服饰24全年稳增，关税影响仍需观察

　　核心观点

　　体育服饰2024全年收入逆势增长，终端流水维持稳健。2024年安踏体育/李宁/特步国际/361度分别实现收入708.26/286.76/135.77/100.74亿元，同比增速分别为+13.6%/+3.9%/+6.5%/+19.6%，在全年消费需求放缓的背景下取得稳健增长。安踏体育主品牌安踏/FILA/其他品牌分别同比增长10.6%/6.1%/53.7%。安踏品牌增长主要驱动电商渠道和线下差异化门店布局。其他品牌受益于户外运动服饰渗透率不断提升，且公司户外品牌品牌力不断增强。李宁通过不断优化门店结构，关闭低效门店以及电商渠道扩展保持收入维持增长。特步国际增长主要驱动是索康尼收入快速提升，同增57.2%至12.5亿元。361度收入增长较快，主要系线下渠道结构优化，店效提升以及361儿童业务保持快速增长。

　　美国特朗普政府于2025年4月2日宣布对包括中国（34%）、越南(46%）等主要贸易伙伴加征“对等关税”。其中东南亚纺织供应链国家税率普遍超30%。尽管2018年中美贸易摩擦未导致中国对美纺织出口大幅下滑，但此次关税力度更大。若政策落地，国内纺织出口可能面临两种路径：一是中小企业因无力承担关税加速出清，利好龙头企业订单集中；二是美国品牌方部分转嫁成本导致终端需求下降，进而传导至供应链订单缩减。无论何种情形，关税成本增加将对国内纺织业中长期发展产生显著影响，需关注4月9日政策正式实施前的动态调整。

　　核心本周行情回顾：本周(3月31日至4月5日期间），上证指数跌幅为0.28%，深证成指跌幅为2.28%，沪深300跌幅为1.37%，创业板指跌幅为2.95%。纺织服饰行业涨幅为0.03%，其中，纺织制造子行业跌幅为3.47%，服装家纺子行业涨幅为1.4%，饰品子行业涨幅为1.83%。

　　原材料价格变动：本周棉花价格上涨。中国棉花价格指数：CCIndex:3128B为14902元/吨，较上周上涨33元/吨，近一月上涨22元/吨，较年初上涨227元/吨；棉花：CotlookA指数为80.1美分/磅，较上周上涨2.70美分/磅，近一月上涨4.10美分/磅，较年初上涨1.20美分/磅；Cotlook：A指数：1%关税为14138元/吨，较上周上涨468.00元/吨，近一月上涨712.00元/吨，较年初上涨163.00元/吨

　　投资建议：国内制造业服企布局从产能规模增长逐步向高质量增长转变，发力高质量客户和中高端产品，而高价值产品价格具有一定的调控空间。纺织服企的国际化产能布局优势将重新转变成规模优势，通过高质量客户、高效率生产，毛利率具备一定优势，在后续关税政策落地后有一定韧性。此外，中小企业利润率不支持承担关税成本，行业预计会加速出清，订单会逐步向龙头企业集中。国内纺织制造龙头企业关注出口美国占比较低，优质客户绑定，在未来行业波动预期下具备一定韧性，建议关开润股份、申洲国际、健盛集团、华利集团、伟星股份、新澳股份、台华新材。

　　风险提示：1、海外市场需求波动的风险；2、贸易政策不确定的风险；3、原材料价格波动的风险。

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中国银河 郝帅