交通运输行业周报：美对等关税落地，关注贸易流重构

　　本周板块行业行情回顾：本周（3月31日-4月3日），31个SW一级行业中，交通运输行业累计涨跌幅为0.76%，位列第6位；沪深300指数涨跌幅为-1.37%。

　　SW交通运输各个子板块累计涨跌幅分别为：快递（2.36%）、仓储物流（1.68%）、高速公路（1.50%）、铁路（1.30%）、港口（1.25%）、跨境物流（0.84%）、航空机场（-0.37%）、航运（-0.46%）、公路货运（-0.67%）、公交（-1.15%）。

　　航空机场基本面跟踪：运力恢复情况来看，2025年2月，我国主要上市航司中，国航、南航、东航、海航、吉祥、春秋的月度国内ASK较2019年同期恢复率分别达到149.46%、119.30%、123.08%、92.26%、122.41%、164.26%；月度国际及地区ASK较2019年同期恢复率分别达到94.69%、95.38%、107.86%、73.74%、205.64%、108.08%。

　　油价及汇率：截至2025年4月4日，布伦特原油价格报收65.58美元/桶，周环比-9.87%，较2024年同比-27.66%，较2019年同比-5.50%；截至2025年4月3日，人民币兑美元价格报收7.1889，周环比贬值0.18%，较2024年同比贬值1.32%，较2019年同比贬值6.99%。

　　机场：客流量恢复情况来看，2025年2月，我国主要上市机场中，白云机场、上海机场、首都机场、深圳机场的月度国内旅客吞吐量较2019年同期恢复率分别达到114.32%、122.88%、73.81%、123.46%；月度国际及地区旅客吞吐量较2019年同期恢复率分别达到85.87%、88.37%、87.55%、95.34%。

　　航运港口基本面跟踪：集运：截至2025年3月28日，SCFI报收1357点，周环比4.96%，同比-21.61%；CCFI报收1112点，周环比-3.14%，同比-8.00%。分航线来看，CCFI美东航线报收963点，周环比-3.83%，同比-14.05%；CCFI美西航线报收806点，周环比-6.27%，同比-15.94%；CCFI欧洲航线报收1527点，周环比-3.76%，同比-14.27%；CCFI地中海航线报收1929点，周环比-4.91%，同比-17.91%。

　　油运：本周截至2025年4月4日，BDTI报收1112点，周环比0.63%，同比-1.33%；BCTI报收676点，周环比-14.32%，同比-31.16%。

　　干散货运：本周截至2025年4月4日，BDI报收1489点，周环比-7.05%，同比-10.78%；分船型来看，BPI报收1425点，周环比-4.81%，同比-17.77%；BCI报收2219点，周环比-10.23%，同比-5.73%；BSI报收971点，周环比-2.41%，同比-23.72%。

　　公路铁路基本面跟踪：铁路：2024年12月，铁路客运量实现2.97亿人，同比+2.63%；铁路旅客周转量实现958.48亿人公里，同比+0.00%；铁路货运量实现4.59亿吨，同比+8.46%；铁路货运周转量实现3259.03亿吨公里，同比+3.69%。

　　量为406.68亿人公里，同比+2.17%；公路货运量实现37.74亿吨，同比+9.94%；公路货运周转量实现6851.85亿吨公里，同比+10.62%。

　　快递物流基本面跟踪：快递：2025年2月，快递行业实现收入990.90亿元，同比上升30.40%；快递业务量135.90亿件，同比上升58.80%。2月快递业务单价为7.29元/件，同比下降17.84%。

　　投资建议：航空板块层面，进入2025年，伴随国际航班加速增班趋势延续，叠加“924”一揽子政策出台后内需提振，2025年民航出行需求有望进一步释放。供需格局优化叠加油汇价格向好，几重因素边际改善下，票价市场化空间进一步打开，航司有望迎来量价齐升局面，盈利水平或进一步增厚。推荐中国国航（601111.SH）、南方航空（600029.SH）、吉祥航空（603885.SH）、白云机场（600004.SH）等。

　　机场板块层面，当前机场板块对于免税协议重签扣点率下降的悲观情绪基本已被priced in。未来国际线客流恢复仍将为机场板块主要看点。同时，一揽子政策驱动下，宏观经济及内需消费进一步复苏，也为2025年商业板块客单价提升提供了动力。枢纽机场免税协议修订情况及有税商铺招租进展还需再关注，虽未来免税扣点率大概率难以回归疫情前高位水平，但确定性预期下，向下空间有限，且重奢品牌加速入驻有望带来新的价值增长点。建议把握机场板块的底部布局机会。

　　跨境物流板块层面，宏观角度来看，当前我国国内内需整体不景气、本土制造业供过于求的背景下，对外出口成为关键布局方向，跨境电商作为外贸新业态发展提速；中观角度来看，我国本土制造品牌出海产品结构优化升级，加快了我国跨境电商全球扩张的节奏。在此基础上，我国“出海四小龙”在全球范围内业务逆势崛起，进一步催化跨境电商需求迎来一波加速增长动力。我们认为，跨境物流作为跨境电商的重要环节，年内有望获益于跨境电商景气向上的行情。建议关注华贸物流（603128.SH）。

　　快递板块层面，当前电商新业态加速发展，头部快递企业发力打造差异化竞争优势，行业仍具成长性。2B/危化物流方面，2025年，2B物流行业或继续受益于一揽子政策，需求提振效应更加显著，量价表现转暖向好的趋势强化。叠加行业竞争格局继续优化整合，集中度持续提升，头部公司市场份额或进一步稳中有升，业绩潜力释放可期。

　　风险提示：国际航线恢复及开辟不及预期的风险；原油价格大幅上涨的风险、人民币汇率波动的风险；机场改扩建工程建设进度不及预期的风险；空运海运价格大幅下跌的风险；地缘冲突下国际贸易形势变化产生的风险。

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