宏观与大类资产周报：高频经济数据季节性回落 同比增速仍稳定

　　大类资产表现

    　　A 股大势研判：上周市场波动较大，前四个交易日走势震荡运行，但周五尾盘走弱，其中红利指数表现较为疲弱，创业板指数亦出现较大跌幅，小盘成长股以及微盘股周内收红。交易量方面，上周两市日均成交金额为1.13万亿元，继续缩量。从资金面来看，上周两融余额为1.83 万亿元，较前周继续回落，但融资买入占比小幅回升。目前，市场对政策推动经济持续改善的预期下调，已经被反映在市场中。然而，在情绪趋冷的背景下，短期内市场调整仍难以避免。考虑到当前市场尚无实质性重大利空因素，并且春节后流动性有望得到改善，市场或将重新进入牛市轨道，演绎春季行情。投资者应保持耐心，等待市场修复和转机的到来。

    　　A 股配置策略：短期内，继续关注央企红利与高股息策略。在“稳住楼市股市”政策导向下，稳定资本市场预期的举措可能会提前出台，权重股有望因此受益。短期内政策预期的下调为后续预期的修复提供了空间。在低利率与相对复杂的国内外环境的背景下，高股息股票的绝对收益逻辑清晰，建议逢低布局。在主题投资方面，主题相关行业的短期性价比已改善，政策真空期具有更清晰的产业逻辑与基本面的主题将占优，建议继续关注弹性较高的AI 应用与低空经济板块，预计政策支持将保持强劲，进一步推动相关行业的增长。中长期来看，可关注新质生产力、自主可控等潜在投资机会，这些方向可能成为未来增长的关键驱动力。

    　　宏观经济及政策动态

    　　12 月，CPI 同比增速0.1%，前值0.2%，主要是受到食品价格增速下降的拖累。12 月气温高于往年，食品供给增加，食品CPI 同比增速-0.5%，前值1%，其中鲜菜、鲜果价格同比增速分别为0.5%、-3%，前值分别为10%、-0.3%。服务价格拉动下，核心CPI 同比增速从0.3%上升至0.4%，整体仍处于低位。PPI 同比增速-2.3%，前值-2.5%，增速小幅上升。这主要是受到国际大宗商品价格上涨的影响。12 月，CRB 同比增速从0.3%上升至4.3%。然而，国内工业生产高频数据下滑，PMI 价格指数下降，物价压力仍很大。12月，美国新增非农就业25.6 万人，高于前值21.2 万人，失业率从4.2%下降至4.1%；私人非农企业平均时薪季调环比增速0.3%，前值0.4%；同比增速3.93%，前值3.97%，仍保持较高增速。

    　　行业中观监测

    　　上周，高炉开工率下降至77.16%，电炉开工率下降至58.33%，日均铁水产量略微下降，PTA 平均开工率略微下降，汽车轮胎开工率略微回升；30大中城市商品房成交面积、8 城二手房成交面积回落；沥青开工率、水泥发运率同比处于历史低位；集装箱吞吐量下降，高于上年同期；12 月乘用车市场零售同比增长11%，较上月同期增长9%。上周，猪肉平均批发价同比增速升至14.95%，蔬菜平均批发价格同比增速升至-0.27%；黑色系价格全面走弱，铁矿石期货、螺纹钢期货、焦煤期货价格分别下跌2.0%、2.4%与6.0%；原油价格上涨4.3%。

    　　资金面跟踪

    　　上周，公开市场操作上周净回笼2600 亿元；A 股合计减持7.2 亿元，前值为减持23.1 亿元。1 月以来，IPO 募集24.9 亿元（2024 年12 月93 亿元），定增募集332.6 亿元（2024 年12 月325.2 亿元）；股票与混合型基金发行0.2 亿份（2024 年12 月共发行240.8 亿份）。

    　　风险提示：特朗普即将就职，贸易摩擦风险或加大。两会之前政策存在真空期。