监管持续细化业务办法，关注极端事件冲击下波动

　　投资要点

　　灰犀牛冲击来袭，金融市场不确定性增加。针对美国对等关税冲击，我国率先宣布反制措施，受关税“灰犀牛”冲击影响，全球资产价值开始重估，市场波动率显著加强。我国目前降准、降息等货币政策工具已留有充分调整余地，财政政策已明确要加大支出强度、加快支出进度，资本市场稳定性有望延续。一季度新发基金规模、股权融资等同比改善为行业业绩奠定良好基础，一季度业绩有支撑，但市场波动预计会带来一定扰动。

　　监管持续细化业务办法。上周证监会对《证券投资基金托管业务管理办法》进行修订并征求意见，内容包括完善准入门槛、强化实质展业、风险隔离、压实托管人责任、健全退出机制及允许优质托管机构设立全资子公司专门从事托管业务。监管延续了中央金融工作会议“全面加强金融监管，有效防范化解金融风险”的监管思路，更加重视开展托管业务公司的合规风能力、专业展业能力，有利于进一步优化托管行业生态、压实主体责任、切实保护投资者利益。

　　上周主要指数均有不同程度下跌，上证综指下跌0.28%，沪深300下跌1.37%，创业板指数下跌2.95%。上周A股成交金额4.55万亿元，日均成交额1.14万亿元，环比减少9.84%。两融余额1.90万亿元，环比减少1.01%。中债-总全价(总值)指数较年初下跌0.84%;中债国债10年期到期收益率为1.72%，较年初上行11.03bp。

　　风险提示

　　宏观经济数据不及预期；资本市场改革不及预期；一二级市场活跃度不及预期；金融市场大幅波动；市场炒作并购风险。

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山西证券 孙田田,刘丽,李明阳