半导体行业月报：美国“对等关税”政策落地，关注半导体自主可控方向

　　投资要点：

　　3月半导体行业表现相对较弱。2025年3月国内半导体行业（中信）下跌5.66%，同期沪深300上涨0.07%，其中集成电路下跌5.74%，分立器件下跌3.64%，半导体材料下跌6.39%，半导体设备下跌5.72%；半导体行业（中信）年初至今上涨3.80%；2025年3月费城半导体指数下跌10.41%，同期纳斯达克100下跌7.69%，费城半导体指数年初至今下跌14.25%。

　　全球半导体月度销售额继续同比增长，存储器月度价格环比大幅回升。2025年2月全球半导体销售额同比增长17.1%，连续16个月实现同比增长，环比下降2.9%；根据WSTS的预测，预计2025年将同比增长12.5%。下游需求呈现结构分化趋势，消费类需求在逐步复苏中，根据Canalys的数据，全球智能手机出货量24Q4同比增长3%，预计2025年AI手机渗透率将快速提升至32%，全球PC出货量24Q4同比增长4.6%，预计2025年AI PC渗透率将达35%，全球可穿戴腕带设备出货量2024年同比增长4%，全球TWS耳机出货量2024年同比增长13%，预计2025年全球个人智能音频设备出货量将同比增长近10%。全球部分芯片厂商24Q4库存水位环比小幅下降，库存有望逐步改善；晶圆厂产能利用率24Q4环比小幅回落。2025年3月DRAM与NANDFlash月度现货价格环比大幅回升，TrendForce预计25H2NANDFlash价格有望回升。全球半导体设备销售额24Q3同比增长19%，中国半导体设备销售额24Q3同比增长17%，2025年2月日本半导体设备销售额同比增长29.8%，环比下降1%；SEMI预计2025年全球晶圆厂设备支出将同比增长2%。全球硅片出货量24Q4同比增长6.2%，环比下降1%，SEMI预计复苏将持续到2025年，25H2将有更强劲的改善。综上所述，AI推动全球半导体行业持续增长，关注“对等关税”政策对全球半导体行业带来的不确定性。

　　投资建议。2025年4月2日，美国总统特朗普签署关于“对等关税”的行政令，宣布美国对所有进口商品加征10%的基准关税，并对部分贸易伙伴征收更高关税，其中中国的“对等关税”税率将达34%；10%的基准关税将于2025年4月5日生效，更高的关税将于4月9日生效。2025年4月4日，国务院关税税则委员会发布关于对原产于美国的进口商品加征关税的公告，根据《中华人民共和国关税法》、《中华人民共和国海关法》、《中华人民共和国对外贸易法》等法律法规和国际法基本原则，经国务院批准，自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。“对等关税”政策将对全球贸易格局变化产生重要影响，在此背景下，国内半导体产业自主可控的进程有望加速推进，国内半导体产业链国产化率较低、美企占比较高的环节有望充分受益，建议关注CPU、AI算力芯片、FPGA、模拟芯片、半导体设备、晶圆制造等环节。

　　2025年3月DRAM、NAND Flash现货价格环比大幅回升。日前闪迪、美光等存储原厂发布涨价函，表示4月起调涨存储器价格。由于存储器原厂减产、智能手机库存去化、AI及DeepSeek效应等因素将推升NAND Flash需求，供过于求的局面有望缓解，根据TrendForce的预测，NAND Flash市场供需结构有望在25H2显著改善，预计25H2NAND Flash价格将迎来回升。阿里巴巴、字节跳动等互联网厂商持续加大AI基础设施建设相关的资本开支，AI及存储器国产替代需求有望推动国内存储器厂商不断提升市场份额，建议关注国内存储器产业链投资机会。

　　风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧风险，国内厂商研发进展不及预期，国产化进度不及预期，国际地缘政治冲突加剧风险。

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中原证券 邹臣