农业行业周报：头部猪企业绩符合预期，行业持续回调中

　　本周农业板块表现弱于沪深300：1.6-1.10农林牧渔指数下跌2.43%，在SW一级行业中居第17位；同期沪深300下跌1.13%。各子行业中，渔业（-0.15%）、饲料（-0.92%）表现居前，而动物保健（-4.56%）表现靠后。个股方面，正虹科技、粤海饲料、ST天山涨幅居前。

　　生猪养殖：1月10日生猪养殖板块PB为2.41倍，周环比-2.82%，处于历史低位区间。根据博亚和讯，1月10日生猪价格15.77元/kg，周环比-2.59%；15kg仔猪价格34元/kg，周环比+4.13%。根据涌益咨询，商品猪周度出栏体重123.32kg，周环比-1.62%。1月10日自繁自养生猪养殖利润202.56元/头，周环比+20%；外购仔猪养殖亏损幅度缩小。我们预期25年生猪出栏量大概率同比略有提升，意味着猪价或同比下行；年内生猪价格波动性低于24年水平。受饲料原料价格低位、养殖效率提升等支撑，优秀猪企成本持续优化，25年利润贡献或可持续。行业竞争已进入到精细化管理竞争阶段，建议关注成本控制行业领先/持续向好、资金面相对健康、估值合理的猪企。

　　肉鸡养殖：1月10日肉鸡养殖板块PB为1.61倍，周环比-4.17%，处于历史低位区间。1）黄羽鸡：产能端持续处于低位区间，需求端变化影响黄鸡价格走势，头部企业具备成本优势，25年盈利能力或可延续，建议积极关注立华股份。2）白羽鸡：根据博亚和讯，1月10日毛鸡均价3.75元/斤，周环比-0.79%；鸡苗价格2.54元/羽，周环比-12.71%；白羽鸡养殖利润-1.82元/羽，亏损环比上周扩大0.15元/羽。根据协会数据，12月15日在产父母代存栏2167万套，周环比-0.64%。若25年我国祖代白鸡产能受海外禽流感影响出现去化或引种断档，产业链上游景气周期有望上行，建议进行板块性关注。

　　饲料：根据汇易网，1月10日玉米现货价2120元/吨，周环比-0.11%；小麦现货价2390元/吨，周环比-0.27%；豆粕现货价2955元/吨，周环比-0.12%。根据博亚和讯，1月10日鱼粉现货价10400元/吨，周环比持平。水产饲料方面，重点关注水产品价格走势以及海外布局推进。个股方面考虑产业链管理能力、研发实力等，建议关注海大集团

　　投资建议：农业板块整体估值处历史相对低位区间。个股建议关注生猪养殖中的温氏股份、牧原股份、天康生物、神农集团等；宠物板块中的乘宝宠物、佩蒂股份、中宠股份；黄羽鸡养殖中的立华股份；饲料业务中的海大集团；动保业务中的瑞普生物、科前生物、中牧股份、生物股份、普莱柯等。此外，可关注海外禽流感影响下的白羽鸡产能端调整情况及转基因种子市场化进展。

　　风险提示：畜离价格不达预期的风险，动物疫病的风险，原材料价格波动的风险，政策的风险，自然灾害的风险等

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中国银河 谢芝优,陆思源