美国对华加征34%关税，扩内需逻辑或持续强化

　　本周行情:社会服务(申万)板块指数周涨跌幅为0.49%,在申万一级行业涨跌幅中排名8/31。

　　各基准指数周涨跌幅情况为:社会服务(0.49%)、上证指数(-0.28%)、沪深300(-1.37%)、深证成指(-2.28%)、创业板指(-2.95%)。

　　子行业涨跌幅排名:旅游及景区(-0.62%)、专业服务(-0.99%)、教育(-1.07%)、酒店餐饮(-4.20%)、体育Ⅱ(-5.55%)。

　　个股涨跌幅排名前五:岭南控股(26.28%)、*ST开元(16.87%)、张家界(7.91%)、首旅酒店(7.43%)、学大教育(7.05%)。

　　个股涨跌幅排名后五:国缆检测(-11.53%)、行动教育(-8.59%)、ST明诚(-8.07%)、大连圣亚(-6.47%)、中科云网(-6.27%)。

　　核心观点:

　　美国前总统特朗普于2025年4月2日正式宣布“对等关税”行政令,计划对中国等国商品实施最高34%的报复性关税,并取消800美元以下包裹的免税待遇。此举将显著打击中国中高端制造出口,增加全球贸易不确定性,叠加欧洲经济持续疲软与美联储降息预期延后,中国经济外需紧张形势或将延续,“内需托底”将成为2025年下半年政策主线。

　　政策面已持续强化对内需的倾斜。3月中办、国办联合印发《提振消费专项行动方案》,明确支持发展“演出、动漫、文旅、游戏、国货潮品及其衍生品消费”,特别强调将中华文化融入产品设计,推进IP开发与线下场景转化,表明文旅和内容消费正成为政策引导的重点领域。我们预计,中央及地方财政将在2025年继续通过消费券发放、门票补贴、文旅演出下乡、内容出海激励等方式,推动相关板块的供需双向修复。

　　投资建议:外需承压下政策重心回归内需,文旅与内容消费迎多重

　　催化。在“出口承压+政策内倾”双重作用下,内需将是2025年结构性机会的主要来源。文旅、演出、内容衍生为代表的社会服务与

　　股市有风险入市需谨慎AVIC

　　传媒板块具备政策支撑、数据改善与盈利修复共振特征,建议中期关注板块配置价值,优选内容供给力强、渠道控制力强、IP商业化能力突出的公司。

　　风险提示:政策执行与持续性风险;宏观经济与消费需求风险;行业竞争与供给端风险;市场情绪与估值风险。

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中航证券 裴伊凡,郭念伟