汽车行业周报：2024年乘用车市场各项指标创新高，2025年以旧换新政策发布

　　投资要点

　　行情回顾：上周，SW汽车板块上涨1.3%，沪深300下跌1.1%。估值上，截至1月10日收盘，汽车行业PE（TTM）为23倍，较前一周上涨1%。

　　投资建议：1月8日，国家发改委、财政部发布《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，相比2024年政策，完善了汽车置换更新补贴标准，扩大了报废旧车范围。国家向地方划拨了3000亿元的超长期特别国债资金，用于包括汽车报废更新、汽车置换更新在内的八项关键支持政策。2025年汽车以旧换新政策正式落地有望进一步激发汽车市场活力。智能汽车方面，1月7日至10日，2025年国际消费类电子产品展览会在美国召开，汽车智能化座舱、自动驾驶技术成为展会焦点，长城汽车、小鹏汽车、极氪等国内车企在会上展示最新技术亮点。智能汽车有望在2025年加速突破与发展。投资机会方面，建议关注2025年新车周期开启以及以旧换新政策延续带来的机会；建议关注Robotaxi以及华为大周期、小米新车型上市带来的机会；建议关注智能化加速突破给行业带来的机会；此外，建议关注2025年国四货车纳入报废补贴范围给重卡行业带来的机会。

　　乘用车：2024年12月，乘用车市场零售263.5万辆，同比增长12.0%，环比增长8.7%，2024年全年零售2289.4万辆，同比增长5.5%；2024年12月，乘用车批发307.5万辆，同比增长12.3%，环比增长4.5%，2024年全年批发2719.1万辆，同比增长6.3%，2024年全年乘用车批发、生产、出口均创年度历史新高。商务部数据显示，2024年全年汽车报废更新超过290万辆，置换更新超过370万辆，带动汽车销售额9200多亿元。2025年“两新”政策落实利好国内汽车消费增长。主要标的：比亚迪（002594）、吉利汽车（0175.HK）、上汽集团（600104）、长安汽车（000625）、广汽集团（601238）。

　　新能源汽车：2024年12月，新能源乘用车零售130.2万辆，同比增长37.5%，环比增长2.6%，2024年全年零售1089.9万辆，同比增长40.7%；2024年12月，新能源乘用车批发151.2万辆，同比增长35.6%，环比增长5.0%，2024年全年批发1223.0万辆，同比增长37.8%。2025年以旧换新政策延续，销量有望继续增长，产业链相关标的将伴随销量增长而充分受益。主要标的：比亚迪（002594）、吉利汽车（0175.HK）、华域汽车（600741）、新泉股份（603179）、多利科技（001311）、美利信（301307）、溯联股份（301397）。

　　智能汽车：1月7日至10日，2025年国际消费类电子产品展览会在美国召开，汽车智能化座舱、自动驾驶技术成为展会焦点，长城汽车、小鹏汽车、极氪等中国车企在会上展示最新技术亮点。各大车企持续加大智能化投入，随着技术的不断迭代更新和应用场景的不断扩展，智能汽车有望在2025年加速突破与发展。主要标的：1）华为产业链：赛力斯（601127）、北汽蓝谷（600733）、星宇股份（601799）、伯特利（603596）、中鼎股份（000887）；3）特斯拉产业链：拓普集团（601689）、沪光股份（605333）、均胜电子（600699）；小米产业链：德赛西威（002920）、华阳集团（002906）、无锡振华（605319）。

　　重卡：根据第一商用车网数据，12月重卡批发销量约8.1万辆，同比+55%，环比+18%，得益于货车“以旧换新”政策刺激以及出口的增长。2024年全年，重卡批发销量约89.9万辆，同比-1%。天然气重卡方面，第一商用车网预计12月天然气重卡终端销量同比增长约50%，主要受气价回落影响。截至12月31日，液化天然气市场价为4413.8元/吨，同比-24.0%，环比+0.4%，汽柴比为0.6，气价回落利好天然气重卡复苏。建议持续关注2025年国四货车纳入报废补贴范围给重卡内销带来的机会。推荐标的：潍柴动力（2338.HK/000338）、中国重汽（3808.HK/000951）、天润工业（002283）。

　　风险提示：政策波动风险、原材料价格上涨风险、智能网联汽车推广不及预期

　　的风险等。

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西南证券 郑连声,张雪晴