大众品行业2025年第二季度投资策略报告：提振内需政策持续发力，优质公司已有复苏迹象
消费需求进入平台期。近两年需求疲弱是消费品公司估值和业绩承压的主因，根据我们的观察，居民消费行为与经济体感有关，换言之，居民对温差敏感度远大于温度，虽目前仍在冰点附近，但近期并未有继续降温的迹象，且居民已逐步适应当前环境，我们判断需求已进入平台期，未来消费需求有望逐步回暖。
优质公司已浮出水面。2024年以来，需求环境对各家公司品牌、组织、渠道等产生挑战，公司采取各种方法应对变化，经过一年多的市场检验，优质公司已完成顶层设计、确认发展新模式，近期我们观察到经销商重拾信心、开始站队胜出企业，这将重新强化优质公司的发展逻辑。
大众品2025年第一季度基本面回顾：春节假期餐饮消费有所回暖，细分品类维持较高景气度，宏观政策催化已开始显现。
啤酒：餐饮需求有所企稳，啤酒龙头低库存开局实现销量正增长。
零食：产品动销差异较大，春节期间零食礼盒/礼包延续去年较好的动销氛围；非礼盒类产品中，魔芋类产品呈现较强成长性。
乳品：春节后消费淡季上游奶牛存栏加速去化，各地促进生育政策陆续落地。
饮料：功能饮料仍然维持高景气增长，行业挤压式扩容特征明显。
餐饮供应链：节令期间餐饮需求有所回暖，行业竞争仍较为激烈。
投资建议：2024年9月24日以来，宏观政策暖风频吹，并重点强调提振消费。3月中办、国办印发《提振消费专项行动方案》，旨在全方位扩大国内需求，提升消费能力，优化消费环境。而近期外部贸易环境不确定性加大，不仅引发资本市场对于内需板块的关注度提升，并进一步强化市场对于后续更大力度提振消费政策的预期。我国绝大部分食品饮料公司的供应链端及市场端均在国内，受关税风波扰动小，食品饮料板块也因此具备较强的防御属性。综合来看，我们认为当前食品饮料板块配置价值凸显，建议积极布局。推荐按照以下三条主线：
优先推荐政策敏感度高的啤酒、餐饮供应链、乳制品板块，推荐华润啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒、安井食品、颐海国际等。
强者恒强，优选个股，推荐有份额提升或业绩确定性强的个股，如东鹏饮料、卫龙美味、盐津铺子、海天味业等。
在弱现实背景下，高股息仍然是最大的保障，如重庆啤酒等。
风险提示：需求恢复进程不及预期；国际贸易摩擦导致经济环境出现不可控变化；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧；市场资金波动加剧。
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