有色金属行业周报：再通胀交易发酵，有色金属价格走强

　　摘要：

　　市场行情回顾：截止到1月10日周五收市：本周上证指数-1.34%，报3168.52点；沪深300指数-1.13%，报3732.48点；SW有色金属行业指数+2.00%，报4377.31点。分子行业来看，本周有色金属行业5个二级子行业中，工业金属、贵金属、小金属、能源金属、金属新材料较上周变动幅度分别为+2.26%、+0.15%、+2.88%、+0.49%、+4.15%。

　　重点金属价格数据：本周上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于75,270元/吨、20,145元/吨、24,145元/吨、16,600元/吨、125,480元/吨、252,280元/吨，较上周变动幅度分别为+3.08%、+1.23%、-2.46%、-0.75%、+2.08%、+3.79%。本周上期所黄金、白银分别收于635.46元/克、7,804元/千克，较上周变动幅度分别为+1.45%、+2.27%。本周氧化镨钕、氧化铽、氧化镝、烧结钕铁硼N35毛坯分别收于40万元/吨、577.5万元/吨、161.5万元/吨、97.5元/公斤，较上周变动+0.50%、+2.67%、+0.31%、+2.09%。本周电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、澳洲锂精矿价格分别收于75500元/吨、73000元/吨、73375元/吨、810美元/吨，较上周变动+1.00%、+1.39%、+0.69%、+2.66%。本周国内电解钴、0.998MB电解钴、四氧化三钴、硫酸钴分别收于15.95万元/吨、13.63美元/磅、11.2万元/吨、2.675万元/吨，较上周变动-2.15%、-1.80%、0.00%、0.00%。

　　投资建议：美国新一届总统特朗普再次上任在即，特朗普2.0的上调关税、降低国内收税、驱逐非法移民等核心政策，都将加剧美国的通胀粘性。而近期特朗普否认《华盛顿邮报》对特朗普政府或将削减关税计划的报道，使市场重新聚焦特朗普上台后新政策的影响，使再通胀预期进一步发酵。对再通胀的担忧下，本周全球国债收益率大幅提升，美国10年期国债收益率上升至4.77%，逼近2023年10月创下的5%峰值；美国20年期国债收益率突破5%至5.04%；英国10年期国债收益率攀升至4.80%，创下2008年以来新高；商品方面，全球原油期货价格本周继续强势上涨，创下2024年10月中旬以来的新高。金、铜、铝等有色金属大宗商品在再通胀预期下本周也出现了明显的普涨。特朗普政府上台政策明晰前，市场对特朗普政策加剧通胀的担忧或将使全球跨市场的再通胀交易持续，受益于通胀相关性较大的有色金属品种金铜或将有价格上涨弹性，建议关注紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、山东黄金、中金黄金、赤峰黄金。据SMM统计本周国内铝锭逆势大幅去库，国内铝锭的超预期去库，叠加再通胀交易的助力，使本周电解铝价格大幅上涨。而本周国内电解铝厂氧化铝库存环比增加的情况下，全国氧化铝现货价格出现了明显的下跌。电解铝价格的上涨与成本项氧化铝价格的下跌使国内电解铝厂的利润开始修复，我们认为“做空氧化铝价格，做多电解铝利润”是本年度有色行业中最具确定性的投资机会，后续电解铝行业利润将持续恢复且极具弹性，建议关注云铝股份、神火股份、天山铝业。

　　风险提示：1）国内经济复苏不及预期的风险；2）美联储降息不及预期的风险；3）有色金属价格大幅下跌的风险；4）国内政策不及预期的风险。

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中国银河 华立,孙雪琪