中国石油(601857)归母净利润创历史新高，坚定增持彰显发展信心

　　中国石油(601857)

　　公司发布2024年年报，2024年公司实现营业收入29,379.81亿元，同比下降2.48%；归母净利润1,646.76亿元，同比增长2.02%。其中，第四季度实现营收6,817.02亿元，同比下降6.70%，环比下降2.95%；归母净利润321.58亿元，同比增长8.05%，环比下降26.77%。2024年度公司合计拟派发现金分红0.47元/股，合计派息860.2亿元，分红比例为52.2%。公司优质资产盈利能力进一步凸显，经营业绩逆势增长，股东回报持续稳定，坚定增持彰显发展信心，维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　归母净利逆势增长，财务状况保持稳健。2024年国际油价小幅下跌，国际天然气市场价格回落，公司原油平均实现价格74.70美元/桶，同比下降2.5%，归母净利实现逆势增长，同比增长2.0%。2024年公司资产负债结构进一步优化，权益总额为17096.23亿元，同比增长4.5%，总负债10431.28亿元，同比下降7.2%，截至2024年末，公司资本负债率为12.2%，同比降低2.9pct。

　　油气新能源融合发展，化工及天然气销售效益提升。2024年公司油气和新能源板块，油气当量产量1,797.4百万桶，同比增长2.2%，其中，原油产量941.8百万桶、同比增长0.5%，可销售天然气产量5,133.8十亿立方英尺、同比增长4.1%，风光发电量47.2亿千瓦时，同比增长116.2%。新增装机容量495.4万千瓦，“油气+新能源”融合发展的格局初步形成。炼化和新材料板块，炼油业务受毛利空间收窄和产销量减少影响，实现经营利润182.30亿元，同比下降49.7%；化工业务随着国内化工市场改善，盈利能力提升，实现经营利润31.56亿元，同比增长361.4%。销售板块，受成品油销售数量减少，价格下降以及国际贸易收入减少影响，公司成品油（汽、煤、柴）销量15,900万吨，同比下降4.1%，其中国内销量11,910.3万吨，同比下降3.5%。天然气销售板块，国内销售天然气2,278.33亿立方米，比上年同期的2,197.57亿立方米增长3.7%，受国内天然气销售量价齐增带动，板块实现经营利润540.10亿元，同比增长25.5%。公司上中下游业务结构持续优化，一体化优势加深，抵御外部市场风险能力提升，经营业绩有望稳步增长。

　　资本性支出维持高位，油气及新能源占比超八成。2024年，公司全年资本性支出为2,758.49亿元，同比增长0.2%。其中，油气和新能源分部资本支出达2,276.33亿元，占比82.52%，主要用于国内六大盆地油气增储上产、页岩气等非常规资源开发、储气能力提升及风电、光伏、地热、CCUS等新能源项目建设。炼油化工和新材料分部资本性支出为334.89亿元，占比12.14%，用于吉林、广西、独山子、抚顺等炼化一体化和乙烯、高端聚烯烃新材料项目的建设与转型升级；销售分部资本支出为71.88亿元，占比2.61%，聚焦“油气氢电非”综合能源站与充换电设施建设。2025年预计资本性支出达2622亿元，其中油气和新能源分部预计支出2100亿元、占比80.09%。

　　分红比例再提升，增持计划显信心。公司拟派发2024年年末股息，每股派发现金红利人民币0.25元，叠加年中每股派发0.22元，合计现金分红860.20亿元，分红比例为52.2%，同比提升2.3pct。此外，公司于2025年4月8日收到控股股东中国石油集团的通知，拟增持公司A股及H股股份，累计增持金额为28亿元至56亿元。公司分红金额及比例再提升，长期投资价值凸显，同时控股股东坚定增持，提升公司发展信心。

　　估值

　　结合国际原油价格波动，以及化工品市场变化，调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为1,679.58亿元、1,692.26亿元、1,798.82亿元，对应市盈率为8.2倍、8.2倍、7.7倍，公司优质资产盈利能力进一步凸显，经营业绩逆势增长，股东回报持续稳定，坚定增持彰显发展信心，维持买入评级。

　　评级面临的主要风险

　　国际油价剧烈波动风险、环保政策变化或自然灾害等因素导致生产装置异常，人员操作失误带来的安全生产风险、全球经济低迷、关税政策变化的风险等。

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