消费者服务行业双周报：关注需求回流机会

　　投资要点：

　　行情回顾：2025年3月28日-2025年4月10日，中信消费者服务行业指数整体上涨0.38%，涨跌幅在所有中信一级行业指数中居第二位，全球新形势下仍实现正收益并跑赢同期沪深300指数约5.40个百分点。细分板块中，综合服务、旅游休闲、酒店餐饮、教育板块涨跌幅分别为-8.13%7.04%、0.89%、-9.80%。旅游酒店板块估值较低，受全球新形势影响较小并获得政策支持而上涨，教育板块延续回调趋势。中信消费者服务行业取得正收益的上市公司有22家，涨幅前五分别是岭南控股、*ST开元首旅酒店、张家界、中国中免，分别上升36.62%、14.14%、13.46%、12.61%12.53%。取得负收益的有30家，其中跌幅前五的上市公司分别是豆神教育、中国高科、创业黑马、传智教育、视源股份，涨跌幅分别为-11.83%-12.46%、-14.12%、-14.63%、-14.88%。截至2025年4月10日，中信消费者服务行业整体PE（TTM，整体法）约32.58倍，环比提升，低于行业2016年以来的平均估值50.81倍。旅游休闲、酒店餐饮、教育、综合服务板块PE（TTM）分别为37.37倍、31.54倍、29.32倍、19.50倍。

　　行业重点新闻公告：（1）全球新形势引发地缘担忧，入境游获政策利好。（2）清明假期出游人数稳定增长，赏花踏青热度高。（3）近期多省市出台差异化政策促进文旅发展。

　　行业观点：近期全球市场剧变，消费者服务板块估值同样出现波动，但服务板块以内需为主，受影响相对较小。从内部需求来看，2025年清明节假日三天国内出游价量双增，入出境游客同比增长22.4%，各地出台差异化政策促进文旅发展，服务消费基本盘有望保持稳定增长。此外，新形势下赴美客流下降，有望促进消费回流，叠加近期离境免税等政策发力，入境游热度提升有望进一步扩大内需。考虑到当前全球市场的新形势有望倒逼政策发力促消费扩内需，我们建议优先关注受各地促进文旅发展政策直接利好的景区板块、OTA板块，关注可能获得政策支持的会展、人力资源和教育等顺周期板块。个股可关注：峨眉山（000888）祥源文旅（600576）、张家界（000430）、九华旅游（603199）、众信旅游（002707）；顺周期可关注外服控股（600662）、北京人力（600861）

　　风险提示：（1）居民旅游消费意愿及能力降低；（2）行业政策放松及帮扶不及预期；（3）出行复苏不及预期等。（4）自然灾害阻断出行等

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东莞证券 邓升亮,黄冬祎