建筑装饰：国内算力需求方兴未艾，重视算力租赁及AI基建投资机遇
国产算力保持高景气度，算力租赁以及智算中心需求激增
国产算力保持高景气度，2022年中国智能算力规模为259.9EFLOPS(基于FP16计算)，预计2027年达到1117.4EFLOPS，五年复合增长率达33.9%。全国一体化算力网体系顶层设计不断完善，“东数西算”工程加速全国算力网络统筹建设，2022年2月，四部委联合印发通知，同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏8地启动建设国家算力枢纽节点，并规划了张家口、长三角、芜湖、韶关、重庆、天府、贵安、和林格尔、庆阳、中卫10个国家数据中心集群。截至2024年上半年，全国已经建设和正在建设的智算中心超过250个，招投标事件791起，已有超20个城市建设了智算中心。
高端算力资源稀缺，算力租赁具备高回报率
算力租赁本质是对算力资源进行出租，智算算力租赁业务的兴起一是由于短期内智算资源供给能力不足，特别是以GPU为代表的AI芯片的紧缺；二是自建智算中心投资规模大、运维能力要求较高，算力使用综合成本高。在高端芯片限制不断收紧的背景下，国产化芯片加速自主发展但仍有部分差距。因此，算力租赁业务的核心竞争力在于，高端芯片资源、资金来源以及核心的客户资源。
从回报率来看，一台装配了8张H100显卡按照五年租期以及每月7万元租金，平均折旧法下测算第一年到第五年的设备租赁的净利率为32%、34%、35%、36%、37%；若按照加速折旧来测算，第一年预计亏损5.1万，第2-5年每年的净利率为14%、35%、55%、75%。回收设备回收期在3年左右，整体算力租赁回报率处于较高水平。推荐海南华铁和甘咨询，建议关注东易日盛、宁波建工等标的。
智算中心需求激增，重视关注AI基建景气度提升
《2024年中国智算中心产业发展白皮书》显示，2023年该领域的投资规模达879亿元，同比增长超90%；截至2024年8月，全国智算中心项目已超过300个，预计到2028年中国智算中心市场规模将突破2886亿元，2023-2028年复合增速26.8%。数据中心的经营模式主要分为零售型和批发型两种模式，以光环新网呼和浩特算力基地为例，智算中心总投资中配电系统、楼体建筑、空调系统约占总投资的比例为46%、25%、17%，该项目满负荷后（上架率达到95%）净利率约8.19%。
城地香江在手IDC运营项目设计总容量约197MW，截至2024年3月末，合计取得批文115MW，累计实现销售35MW，公司同时正在筹划定向增发，引入中电智算成为其控股股东，整合华东区域优质数据中心资产，打造算力中心“国家队”，建议关注AI基建投资机遇以及城地香江重整后价值重估。
风险提示：算力租赁下游需求不及预期、美国对华制裁超预期、下游竞争加剧、近期行情波动较大。
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